纵横股份(688070)2025年报点评：25年全年扭亏 Q4利润创新高持续看好工业无人机龙头深化布局低空数字经济-格隆汇

机构：华创证券
研究员：吴一凡/梁婉怡/吴晨玥/霍鹏浩/卢浩敏/李清影

　　公司公告2025 年年度报告：1）25 年全年扭亏。2025 年公司实现营业收入6.21亿元，同比增长30.94%，公司“无人值守系统+纵横云+AI”在国内多地开展应用示范，同时公司积极推进国内外重点项目交付验收，驱动营收高增，其中，政府治理类业务收入同比增加1.01 亿元，占总增加额的 68.70%；归母净利润为1068 万元，实现扭亏为盈；扣除股权激励影响后的利润为2274 万元，扣非净利润325 万元。2）Q4 利润新高。分季度看：2025Q1-Q4，公司分别实现营业收入0.39、0.96、1.88、2.99 亿元，同比分别+42.2%、+71.22%、+53.79%、+11.04%；归母净利润-0.28、-0.08、0.17、0.3 亿元，同比分别亏损收窄3.83%、亏损收窄64.95%、扭亏为盈、+72.75%；扣非后归母净利润-0.29、-0.09、0.15、0.25 亿元，同比分别亏损收窄19.87%、亏损收窄61.75%、扭亏为盈、+25.23%。
　　3）盈利能力：2025 年，公司毛利率49.91%，同比提升7.71pct，系毛利率较高的无人值守系统收入占比由24 年的5.81%增长到26.8%；净利率1.56%，同比提升9.31pct；期间费用率42.75%，同比下降2.6pct。4）分业务看：2025 年，公司无人机系统实现营收4.33 亿元，同比增长20.22%，占比69.71%；无人机服务实现营收6399 万元，同比增长23.27%，占比10.31%；无人机配件实现营收6250 万元，同比增长145.81%，占比10.07%；其他业务收入6156 万元，同比增长67.24%，占比9.91%。
　　低空数字经济战略推进顺利，无人值守系统爆发式增长。公司向“低空+AI”应用与运营服务商转型成效显著，构建了以“无人值守系统+纵横云+AI”为核心的整体解决方案，该模式已在四川巴中、浙江绍兴、重庆梁平等多地实现常态化运营示范。其中，最具里程碑意义的是中标金额达1.06 亿元的“智慧巴中”项目，开创了“全市一盘棋、一张网、一平台”的低空数字化建设新模式，通过在全市范围内部署无人值守机库与云端平台，实现数据资源的统一采集与治理，为县域低空经济规模化应用树立了行业标杆。2025 年全年，公司无人值守系统销量同比大幅提升，复合翼无人值守系统销售106 套、多旋翼无人值守系统销售50 套（2024 年无人值守系统销量仅12 套）。
　　大载重云龙系列实现业务从0 到1 的突破，海外市场稳步复苏。1）公司在大型固定翼领域布局的纵横云龙系列已扩展至多款机型，云龙-1P、云龙-3 人影型无人机分别完成首飞验证及相关高海拔作业测试。2025 年，纵横云龙系列在国内应急、气象、海事等特种场景成功落地，并成功签单超2000 万元，完成从0 到1 的业务突破。2）海外市场方面，公司持续推动谱系化无人机系统“出海”，积极对接“一带一路”沿线国家和地区的市场需求，2025 年某军贸存量项目顺利交付，并立足开发新的应用解决方案，为后续外贸业务奠定坚实基础。
　　投资建议：1）盈利预测：我们维持公司2026-27 年0.6、1.0 亿元的盈利预测，引入2028 年盈利预测1.3 亿元，对应2026-28 年EPS 分别为0.6、1.1、1.4 元，对应PE 分别为70、38、31 倍。2）低空经济连续三年写入政府工作报告，今年升级为新兴支柱产业，我们预计2026 年将进入建设提速年。公司作为国内全谱系工业无人机领军企业，我们看好其在低空+行业应用中大有可为；公司深化布局低空数字经济，巴中项目正成为可复制、可推广的样板工程；此外，积极开拓海外市场若有突破会带来新的增长点，强调“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求和政策落地不及预期、低空飞行器安全风险、市场竞争激烈。

纵横股份(688070)2025年报点评：25年全年扭亏 Q4利润创新高 持续看好工业无人机龙头深化布局低空数字经济

纵横股份(688070)2025年报点评：25年全年扭亏 Q4利润创新高持续看好工业无人机龙头深化布局低空数字经济