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机构：国元证券
研究员：耿军军
公司于2026 年3 月25 日收盘后发布《2025 年年度报告》。
点评：
2025 年营业收入同比增长15.78%，归母净利润同比增长11.63%2025 年，公司实现营业收入59.29 亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润18.36 亿元，同比增长11.63%；实现扣非归母净利润18.03 亿元，同比增长15.82%；经营活动产生的现金流量净额为25.02 亿元，同比增长13.93%。分产品来看，WPS 个人业务实现收入36.26 亿元，同比增长10.42%，毛利率为80.96%；WPS 365 业务实现收入7.20 亿元，同比增长64.93%，毛利率为91.49%；WPS 软件业务实现收入14.61 亿元，同比增长15.24%，毛利率为95.02%，同比增加2.3 个百分点。
加大研发投入力度，WPS AI 智能体重塑办公范式2025 年，公司的研发投入达20.95 亿元，同比增长23.57%，研发费用率约35.34%；期末研发人员共计3979 人，同比增长14.57%，占员工总数比例约65.79%。公司确立“Office AI 重构升级”与“AI Office 原生探索”的双轨战略：围绕既有WPS 组件体系推进全面智能化升级，将AI 能力深度嵌入文档创作、排版、数据分析与演示生成等高频办公场景；同步启动以智能体为核心的原生办公形态探索，通过任务理解、流程编排与多模型调度机制重构办公交互范式。截至2025 年末，公司WPS AI 国内月活用户已超8013 万，同比增长307%。WPS AI 服务产生的日均词元(Token)调用量超过2000 亿，同比增长超12 倍。
推动WPS 365 向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进WPS 365 以AI 为核心完成全域升级，从技术框架、协作体系、智能检索、数字员工生态等维度系统布局，全方位赋能企业数智化转型，提升办公协同与运营效能。依托WPS 端与云文档底层技术，创新推出“知识增强生成(KAG)”框架，破解传统AI 模型幻觉、专业场景适配不足等局限，通过精细化知识治理与智能图谱推理，为企业严肃业务场景提供可靠AI 支撑。展望2026 年，随着以OpenClaw 为代表的Agent 技术趋势加速成熟，公司将持续强化智能体任务规划、工具调用与多步操作自动执行等核心能力建设，推动WPS 365 向具备自主任务执行能力的企业级智能办公平台演进。
盈利预测与投资建议
公司是国内领先的办公软件和服务提供商，在政策与技术变革的双轮驱动下，未来持续成长的空间较为广阔。预测公司2026-2028 年的营业收入为68.50、79.12、91.20 亿元，归母净利润为21.17、24.59、28.79 亿元，EPS为4.57、5.31、6.21 元/股，对应的PE 为50.24、43.24、36.93 倍。考虑到行业未来的发展空间和公司的持续成长性，维持“买入”评级。
风险提示
付费用户数量增长低于预期的风险；国产化替代进程低于预期的风险；其他公司进入办公软件市场，市场竞争加剧的风险；宏观环境风险。