海油发展(600968)：创新驱动技术升级三大业务高质量发展-格隆汇

机构：东吴证券
研究员：陈淑娴/周少玟

　　事件：1）2026 年3 月31 日，公司新获得一项发明专利授权，专利名为“一种分注集成式数据采集系统及其远程监控方法”。通过上述方法，公司能够实现多用户、并发式对智能分注井的远程实时监控，同时对于分层配注量远程实时调整、分层试井动态分析、井下工具故障诊断分析、注采方案优化调整提供技术支持。公司始终秉持创新驱动战略，推动深水、超深水油气资源的高效开发生产。2）公司近期发布2025 年年报，实现营业总收入503.63 亿元（同比-4.1%）；实现归母净利润38.84 亿元(同比+6.2%)。其中2025Q4，公司实现营业总收入164.16 亿元（同比-12.9%，环比+44.6%）；实现归母净利润10.32 亿元（同比+6.6%，环比+0.8%）。公司有序退出部分低效微利业务，推动公司资源更加聚焦投入到优势主业，业绩符合我们预期。
　　三大主业稳步推进：1）能源技术服务：2025 年，板块实现营业收入210.58亿元（同比-3.11%）。公司聚力提升产品质量与技术服务能力水平，自主设计制造的PDC 钻头成功试用，WellReport 系统入选国家级信创典型案例并覆盖“五海一陆”，产能建设稳步推进，全球首座移动式注热平台“热采一号”实现六井同注。2）能源物流服务：2025 年，板块实现营业收入217.28 亿元（同比-6.39%）。公司持续加强油气副产品销售能力，公司实现油气外输协调量、副产品销售量均创历史新高，经营规模持续保持较高水平。公司全面布局“五海八基地”，增加码头、仓储等核心资源保障能力，依托自有的国内最大吨位“1000 桅杆吊”资源优势，承揽南海某海上风电项目，实现了项目装、运、卸全流程作业一体化。
　　3）低碳环保与数字化：2025 年，板块实现营业收入102.48 亿元（同比+1.87%）。公司立足油气开发与新能源融合发展需求，先后获取南海某油田储能、某终端光伏二期等80 余个新能源技术服务项目，深耕QHSE一体化服务领域，持续发挥安全应急和节能环保支撑作用。公司在新材料领域成功开拓5 家重要新客户，与6 家客户签订大额长协，中标4 个贵金属回收器项目，所属贵金属公司通过国家级专精特新“小巨人”企业复审。
　　重视股东回报，高分红政策延续：2025 年，公司派发现金红利约14.94亿元，分红比例约38.47%，继续保持高分红比例，注重股东回报。
　　盈利预测与投资评级：基于公司三大产业&建设项目推进情况，我们调整公司2026-2027 年归母净利润分别至44、48 亿元（此前为46、50 亿元），新增2028 年归母净利润预测值为52 亿元。按2026 年4 月7 日收盘价，对应PE 分别10.5、9.6、8.8 倍。公司业务多元发展，盈利能力显著，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动和油价大幅波动风险；行业竞争加剧；下游需求不及预期；项目建设进度不及预期。

海油发展(600968)：创新驱动技术升级 三大业务高质量发展

海油发展(600968)：创新驱动技术升级三大业务高质量发展