苏试试验(300416)：25年业绩增速重回双位数新兴产业布局进入收获期-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：张一鸣/何鲁丽

　　公司发布2025 年年报，业绩增速扭亏为正，重回双位数增长。2025 年公司实现营业收入22.48 亿元，同比增长10.97%；实现归母净利润2.57亿元，同比增长12.22%；实现扣非归母净利润2.46 亿元，同比增长18.60%。分产品来看，试验设备实现营收6.74 亿元，占总营收比重30%，同比增速8.28%；环境可靠性试验服务实现收入11.06 亿元，占营收比重49.21%，同比增速9.57%；集成电路验证与分析服务实现收入3.57 亿元，占营收比重15.86%，同比增速23.72%，贡献较大。分行业来看，营收贡献最大的行业主要是电子电器（yoy 为+15.27%）和航空航天（yoy 为+43.20%），未来这些新兴行业仍有望是公司业绩核心驱动力。
　　集成电路毛利率回升，环试服务和试验设备毛利率继续下行，控费能力优秀。公司2025 年期间费用率26.49%，同比下降2.45pct；其中，销售费用率为7.04%，同比下降0.42pct；管理费用率为10.19%，同比下降1.69pct；财务费用率为1.5%，同比增长0.02pct；研发费用率为7.75%，同比下降0.37pct，公司期间费用率下降，控费能力优势。公司销售毛利率为41.76%，同比下降2.78pct，分行业来看，主要系环试服务和试验设备的毛利率在下降；销售净利率为12.63%，同比下降0.77pct，下降幅度较毛利率大主要系费用率管控得当。
　　供给端提质要求迫切叠加需求端新兴产业快速发展，公司有望再次迎来业绩高增。我国检验检测机构现已确立“量减质升”的发展趋势。规模以上机构以约15%的数量占比贡献了全行业超80%的营收，行业集约化发展特征更加明显。行业对高端仪器仪表和核心零部件以及关键核心技术需求迫切，亟需加快关键技术突破与零部件国产化进程，既要发挥龙头企业的引领带动作用，也要通过搭建公共服务平台、联合攻关关键共性技术，突破发展瓶颈，提升国产高端仪器的可靠性和稳定性。同时，商业航天领域、新能源汽车与储能领域和电子信息领域受政策与市场双轮驱动，为行业带来了更大的市场空间和更高要求的试验需求，公司有望充分受益。
　　盈利预测与投资建议：公司是国内环试领域领先企业，我们预计公司2026-2028 年将分别实现收入25.11/28.64/33.11 亿元，同比增速分别为11.7%/14.0%/15.6%；预计公司2026-2028 年将分别实现归母净利润3.18/3.83/4.68 亿元，同比增长分别为23.6%/20.3%/22.2%；当前股价对应2026-2028 年PE 分别为27.6/23.0/18.8X，考虑到公司近年业绩驱动力主要来自航空航天、电子器件和新能源汽车与储能领域，均属于趋势较好的新兴产业，未来长期趋势向好，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险，宏观经济波动风险，研发不及预期风险，市场竞争加剧风险。

苏试试验(300416)：25年业绩增速重回双位数 新兴产业布局进入收获期

苏试试验(300416)：25年业绩增速重回双位数新兴产业布局进入收获期