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机构：国海证券
研究员：张钰莹
2026 年3 月30 日，公司发布2025 年年报。
2025 年：公司实现营业收入20.33 亿元，同比+0.94%；毛利率46.58%，同比-0.34pct；归母净利润5.19 亿元，同比-1.70%；扣非归母净利润4.75亿元，同比-3.46%。整体来看，公司收入保持稳定，利润端略有承压。
系公司受益于光伏新技术迭代，实现了全新激光技术的导入，主营业务收入保持稳定，经营情况较好。费用端看，销售/管理/研发/财务费用率分别0.74%/3.44%/11.26%/-0.34%，分别同比-0.26/-0.18/-2.79/+1.29pct，期间费用率15.10%，同比-1.93pct。
2025Q4：公司实现营业收入2.52 亿元，同比-56.10%；毛利率49.21%，同比+5.65pct；归母净利润0.23 亿元，同比-84.14%；扣非归母净利润0.09 亿元，同比-93.48%。单季度来看，公司收入及利润大幅承压，但毛利率明显提升，体现成本端改善。费用端看，期间费用率26.98%，同比+15.14pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.79%/6.35%/20.24%/-0.40%，分别同比+3.76/+2.86/+7.69/+0.82pct，费用率上升对利润形成一定压力。
1、光伏景气延续叠加全流程覆盖，公司设备端地位稳固在全球能源转型与用电需求增长驱动下，光伏装机与发电占比持续提升，凭借建设周期短、成本持续下降等优势，行业长期需求保持较高景气度，带动产业链各环节稳步发展。
公司聚焦光伏电池及组件全流程加工需求，产品体系覆盖BC、TOPCon、HJT、钙钛矿、PERC 等主流及前沿技术路线，具备跨技术路线的设备供应能力。依托完善的产品布局与技术积累，公司持续服务头部客户，设备端核心地位稳固。
2、TGV 产业化落地加速，激光微孔设备实现海外突破在先进封装需求持续增长背景下，TGV（玻璃通孔）作为关键技术路径逐步推进产业化，带动激光微孔设备需求落地。公司TGV 激光微孔设备已实现海外订单交付，标志着产品进入实际应用阶段，在玻璃基板半导体封装领域迈出关键一步。依托激光精密加工技术积累，公司切入面板级封装核心工艺环节，有望受益于先进封装需求扩张，打开新业务空间。
3、银价高企驱动“去银化”，铜替代加速成为行业趋势在银价持续上涨背景下，光伏电池与组件端成本压力显著提升，“去银 化”成为行业降本的核心方向。当前主流路径是以铜替代银浆，通过电镀铜等工艺实现导电结构重构，同时对精度、良率及工艺匹配提出更高要求，带动相关设备需求升级。
公司基于BC 电池技术布局“去银化”路径，已将激光高精超细图形化设备应用于电镀铜工艺，实现电池片端图形化制备，并已落地量产订单。
在组件端，公司激光焊接技术可适配铜浆体系，具备电池损伤更低、焊接精度更高及良率提升等优势，同时可减少银浆用量并支持更细焊带，助力客户提升双面率。整体来看，公司在“去银化”关键工艺环节已实现卡位，有望受益于行业降本趋势加速渗透。
4、超快激光打开高端PCB 应用空间，新业务处于导入阶段在AI 算力提升带动下，高端PCB 对小孔径、高精度加工需求显著提升，超快激光钻孔技术在小于80μm 孔径加工中具备明显优势，应用前景广阔。公司基于既有技术积累，推进超快激光在PCB 精密加工领域的应用，目前相关项目处于样机试制及技术攻关阶段，重点面向高密度多阶PCB钻孔等场景，未来有望形成新的业务增长点。
盈利预测：我们预计，公司2026-2028 年营业收入分别为26.48、31.90、37.51 亿元；归母净利润分别为6.33、7.71、9.10 亿元；对应P/E 分别为31.27、25.69、21.77X。TGV 产业化落地加速，公司受益于“去银化”，盈利能力有望持续提升，业绩保持较快增长，维持“买入”评级。
风险提示：市场需求变动风险、国际采购风险、市场竞争风险、存货风险、应收账款风险。