泰豪科技(600590)深度研究报告：中高端民用应急电源领先企业卡位AIDC电力核心赛道-格隆汇

机构：华创证券
研究员：范益民

　　中高端民用应急电源领先企业，战略聚焦后迎业绩拐点。泰豪科技公司成立于1996 年，由清华大学与江西省共同发起设立，2002 年登陆上交所主板。早期以能电站、智能建筑电气等业务为核心，后通过并购扩展形成多元布局；近年，公司主动推进战略收缩与结构优化，持续剥离非核心资产，聚焦资源发展军工装备与应急装备两大主业。在应急电源业务高景气度、军工业务企稳和费用端改善带动下，公司盈利能力持续修复，2025 年全年归母净利润预计为4700-7000 万元，同比实现扭亏为盈，业绩拐点已至。
　　AI 算力资本开支驱动AIDC 高景气，柴发机组为刚性核心环节。全球AI 算力基建爆发，AIDC 备电需求激增，叠加海外电网建设滞后且北美“自建电厂”政策，卡特彼勒、康明斯等海外柴发头部厂商订单普遍排产至2028 年，交付周期大幅拉长。在此背景下，国内优质柴油发动机厂商及柴发机组供应商迎来显著替代机遇，以泰豪为代表的本土企业凭借更短交期、稳定产能与高性价比优势，有望充分受益于订单外溢，快速切入海外核心市场。
　　应急装备：从军用电源到民用电力系统，卡位AIDC 电力核心赛道。公司深耕柴发领域多年，依托军工电源技术积累切入民用中高端市场，具备数据中心高压应急电源系统集成能力，并与MTU、康明斯、玉柴等建立长期合作关系，保障核心部件供应。受益AIDC 备电需求爆发，公司持续获国内外订单：（1）海外：自研大功率高压柴发机组成为国内同类产品首次进入美国数据中心项目，验证产品力与国际竞争力；（2）国内：合作字节等头部互联网及运营商客户，积累丰富的项目经验与品牌优势。此外，公司已成功研发出燃气轮机发电机组产品，业务有望由“备用电源”向“主电源”延伸，打开长期成长天花板。
　　军工装备：深厚积累构筑基本盘，行业回暖带动业绩修复。公司深耕军工领域二十余年，已形成覆盖研发、生产与服务的完整体系，具备较强的技术积累与项目承接能力，客户覆盖多军种，行业壁垒较高。当前，公司围绕信息化与智能化方向推进产品升级，在新一代车载通信系统、隐身防护方舱及多制式供配电系统等领域不断突破。随着“十五五”周期开启，国防建设需求逐步释放，行业景气度有望回升，公司军工业务有望修复。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营收分别为50.43、88.54、99.81亿元，实现归母净利润分别为0.68、4.02、5.58 亿元，对应EPS 分别为0.08、0.47、0.65 元。选取同为柴发行业的潍柴动力，同为发电机组OEM 的杰瑞股份及同属AIDC 赛道的应流股份、联德股份为可比公司，参考可比公司整体估值水平，考虑到公司在AIDC 电力领域的卡位优势及综合竞争实力，叠加业绩有望迎来拐点，预计可享受一定估值溢价。基于此，给予公司2026 年40 倍PE 估值，对应目标价18.85 元，首次覆盖给予“强推”评级。
　　风险提示：AI 基建资本开支不及预期、行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期、上游供应及成本波动

泰豪科技(600590)深度研究报告：中高端民用应急电源领先企业 卡位AIDC电力核心赛道

泰豪科技(600590)深度研究报告：中高端民用应急电源领先企业卡位AIDC电力核心赛道