零跑汽车(09863.HK)：销量点评3月销量同环比高增 A10正式上市-格隆汇

机构：国海证券
研究员：戴畅/胡惠民

　　事件：
　　2026 年4 月1 日，零跑汽车发布3 月交付量。零跑汽车2026 年3月交付量为5.0 万辆，同比+34.9%，环比+78.2%。
　　投资要点:
　　2026 年3 月交付达5.0 万台，同环比高速增长。2026 年3 月，零跑汽车全系交付5.0 万台，同比+34.9%，环比+78.2%。1 至3 月零跑汽车累计交付11.0 万辆，同比+25.8%。
　　A10 正式上市，多产品蓄势待发。3 月26 日零跑A10 正式上市，该车型为纯电A0 小车，尺寸4270/1810/1635mm，轴距为2605mm，CLTC 续航达505km，售价6.58-8.68 万元；此外，A10 还搭载激光雷达+高通8650 芯片，首次在10 万元区间实现车位到车位领航辅助驾驶。Lafa5 Ultra 将于4 月正式亮相北京车展；D19 预计于4 月16日举行上市发布会，定位“科技豪华旗舰SUV”，将深耕30 万元级全尺寸SUV 市场；首款MPV 车型D99 预计今年内上市，提供增程和纯电两种动力形式，聚焦大家庭用户；A05 于工信部第405 批新车目录中公布，定位A0 级纯电代步车，并提供两种电机功率可选，预计将于6-7 月上市销售。
　　全球化布局关键落子，本地化战略持续推进。3 月19 日，零跑缅甸SKD 工厂正式下线B10 车型，标志着“全球车、本地造”的战略持续推进。3 月20 日，零跑欧洲创新中心在慕尼黑开业，将负责主导未来设计语言的迭代和车型的概念设计。
　　盈利预测和投资评级公司务实高效，2025 年完成业绩扭亏，我们预计公司2026-2028 年实现营业收入1087、1420、1718 亿元，同比增速为68%、31%、21%；实现归母净利润41.8、66.5、86.1亿元，同比+677%、+59%、+30%；EPS 为2.94、4.67、6.06 元，对应当前股价的PE 估值分别为15.9、10.0、7.7 倍。我们看好公司未来发展，维持“增持”评级。
　　风险提示公司产品销量不及预期；行业价格战下性价比优势难　　以显现；销量未达预期目标；产品品控评价不如预期；国际市场需求不稳定；汇率波动风险；海外市场业务发展不及预期；新能源汽车补贴退坡对价格敏感的主力消费群体有直接影响。