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机构：长江证券
研究员：范超/李浩
折合Q4 单季实现收入9.31 亿，同比下滑2.5%；归属净利润0.66 亿，同比增长45.4%；扣非业绩0.63 亿，同比增长43.3%。
事件评论
汽车&航运产品量利齐升。公司2025 年收入同增8.8%，分产品看，轨道交通产品收入7.7 亿，同比增长15.93%；汽车用产品收入14.79 亿，同比增长13.99%；轻量化铝制品收入5.97 亿，同比增长10.49%；建筑产品收入3.23 亿，同比增长1.07%；航运用产品收入2.77 亿，同比下滑22.28%。预计汽车领域增长较快主要因为公司整车密封开始放量；轨道交通产品主因轨道密封收入同比增长近30%；航运产品受同期基数较高且需求下降影响。全年毛利率18.8%，同升1.2 个pct，其中轨交、建筑、汽车、航运产品分别提升2.01、1.54、2.08、0.89 个pct，轻量化铝制品下降0.94 个pct。全年期间费用率9.4%，同降0.5 个pct，其中销售费用下降0.6 个pct。最终实现归属净利润同比提升43.7%，实现净利率6.5%，同比提升1.6 个pct。
Q4 收入下降但盈利同比提升。Q4 收入同降2.5%，预计或主要受到行业需求承压影响。
Q4 毛利率18.4%，同比提升2.0 个pct。Q4 期间费用率7.8%，同比下降0.1 个pct，其中销售费率下降1.5 个pct、研发费率提升1.2 个pct。Q4 资产减值损失5271 万元，同比增加3701 万元；同时信用减值损失因减值冲回为-2913 万元，同比减少2242 万元。
最终归属净利润同增45.4%，单季度净利率7.1%，同比提升2.3 个pct。
从天窗配套到整车密封的新机遇。公司依托天窗密封条积累的客户资源，整车业务全面推进，并逐步进入广汽、上汽、长安、长城、理想等多家车企整车密封系统。此外公司以汽车密封带动汽车减振，车辆减振产品获得了奇瑞、广汽、广汽埃安、江铃福特、一汽红旗、一汽大众捷达、吉利、长城汽车等工厂认可并获得整车悬置件或减振器顶胶及衬套等重要订单，并有十多个车型的减振产品正在开发研制。
短边框引领者，有望逐步放量。产品应用于光伏双玻组件，由铝合金型材、钢边框以及EPDM 橡胶组成。该产品主要特点为高强度结构设计的铝合金型材助力产品轻量化；钢边框保护组件四周不易磕碰，防止水汽渗透；EPDM 橡胶垫能够对组件起到减振缓冲的作用，组件应力得到释放，降低了组件破片率。全面屏边框主要优势为轻量化、防积灰、防沙尘、防积雪、抗风性强，可增加发电量，节能环保、降低碳排放。2025 年公司与隆基绿能共同开发推出全面屏边框Hi-MO9 清锋光伏组件配套卡扣短边框产品，顺利通过了工厂体系审核，并形成了小批量订单。
投资建议：预计2026、2027 年归属净利润2.7、3.2 亿，对应PE23、19 倍。
风险提示
1、原材料价格大幅上涨；
2、汽车行业需求疲软。