恒为科技(603496)：AI带来AGENT监控和TOKEN分析新蓝海-格隆汇

机构：西部证券
研究员：郑宏达/谢忱/李想/卢可欣

　　核心结论：我们预计：公司有望在2025年-2027 年分别实现营业总收入10.47亿元、12.20 亿元、14.37 亿元，对应当前PS 为8.26x、7.09x、6.02x。结合公司的盈利预测，首次覆盖给予“买入”评级。
　　公司作为国内头部网络可视化和智能系统平台提供商，向运营商网络、信息安全、国产信息化、工业互联网、行业智能和智算中心等领域提供产品和解决方案。公司主营业务分为网络可视化业务和智能系统平台业务，其中：网络可视化为面向网络应用领域的细分智能系统；智能系统平台指的是为智能系统应用提供硬件及软件平台解决方案，目前以国产信创领域为主。同时，公司面向人工智能领域，积极开拓人工智能基础架构及解决方案业务。
　　公司面向算网可视化加速产品升级：面向智算中心的运维优化和高效运营，或将推动网络可视化行业向算网可视化方向演进。公司有望持续加大投入，继续网络可视化产品的国产化升级，加强与鲲鹏、盛科通信、云合智网等国产芯片的合作，加强算网可视化解决方案的研发投入。
　　公司积极研发面向Agent 监控以及token 分析的新技术和新产品：公司在网络可视化领域延续对运营商、政府、金融等行业进行全行业参与的策略，专注于网络可视化前端产品的开发和部署。随着AI 产业蓬勃发展，网络和IDC 规模有望持续扩容，Agent 等各类应用不断落地，网络可视化行业或将长期保持良好的发展趋势。
　　公司积极把握并购机遇，强化AI RaaS 领域布局：公司公告筹划以发行股份及支付现金方式收购数珩科技75%股份。作为A 股市场首例上市公司并购AI RaaS 标的案例，这或将有助于公司进行横向拓展，带动公司业务向盈利水平更高的领域转型。
　　风险提示：下游需求不及预期；公司新产品落地和商业化不及预期；宏观经济不及预期。