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机构：申万宏源研究
研究员：王立平/聂霜
公司公告25 年业绩，符合市场预期。1）2025 年公司营业收入10.46 亿元，同比增长31.0%；公司归母净利润4.08 亿元，同比增长174.62%；经调整净利润1.25 亿元，同比增长194.9%；净利润与经调整净利润的差异主要为向投资者发行的金融工具公允价值变动产生。2）25H2 营业收入5.96 亿元，同比增长35.25%，经调整利润0.64 亿元，同比高增。
分业务品类来看，月子中心收入9.0 亿元，同比增长30.8%。在营门店140 家，净增63 家，同比增长81.8%。海外扩张成功进入4 个海外城市，海外业务GMV 同比增长达280%。收入结构持续优化，多元业务收入协同发力，非产后护理收入占总收入占比持续大幅提升至近30%；予家育婴家庭护理业务收入同比增长36.7%，毛利率提升至37.2%。广禾堂健康食品业务收入同比增长26.3%，毛利率提升至72.8%。
AI 科技生态构建竞争壁垒。构建“智慧中枢、实体硬件、服务网络”三位一体AI 生态闭环：2025 年底发布行业首个孕产育智能体“贝拉博士”，推动公司从“卖床位”向“卖智能”升维，投资具身产业基金，将具身智能机器人引入家庭护理场景，破解人力依赖与跨区域规模化难题；与云迹科技等合作，加速服务机器人在护理场景落地，形成“数据—智能—执行”闭环飞轮，持续强化技术壁垒。随着“贝拉博士”持续迭代、具身智能逐步落地、海外市场规模化扩张，圣贝拉的估值体系有望迎来系统性重构。
圣贝拉为国内月子及家庭护理服务知名企业，在高端月子服务领域占据消费心智，品牌延展与服务链延展同步进行。品牌端，利用圣贝拉的营运经验与专业人员，快速复制中高端品牌小贝拉、艾屿，抢占中高端市场。服务链端，孕期护理、产后修复、孕期食饮及后期身体管理等，全面覆盖女性生育长周期。同时养老服务蓄势待发，有望接管从备孕到养老消费者生活全周期。根据25 年业绩，我们小幅上调26-27 年盈利预测并新增28 年盈利预测，预计26-28 年经调整净利润为2.06/3.21/4.12 亿元（原26-27 年经调整净利润为1.91/2.87亿元），对应PE 为13/8/6 倍。维持“买入”评级。
风险提示：居民收入预期下行、新出生人口数量下行、促进生育政策效果不及预期、门店客流爬坡不及预期、海外门店经营风险、行业竞争加剧、舆情风险。