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机构：光大证券
研究员：陈佳宁/汲萌/夏天宇
安东油田服务2025 年实现营业收入55.7 亿元，同比增长17.2%；归母净利润3.7 亿元，同比增长53.8%。综合毛利率28.6%，同比下降0.9 个百分点；综合净利率6.9%，同比上升1.5 个百分点。
轻资产业务支撑公司营收增长，油田开发模式打开成长空间2025 年公司一体化油田技术服务、智能管理服务、能源资产经营业务分别实现营业收入24.8/28.2/2.7 亿元，分别同比增长14.6%/20.6%/8.2%。公司相对轻资产的智能管理服务业务营收大幅增长，是公司业绩增长的主要动力来源。
公司积极开拓新业务模式能源资产经营业务，公司于伊拉克市场的得福瑞油田开发项目是公司以作业者身份主导开发的首个油田区块项目，该项目已于2026 年2 月22 日正式启动首口井的钻井工作，并已同步启动一口老井的修复以及试油测试工作，当前正按照计划进度顺利推进；公司天然气及能源基础设施业务目前在马来西亚砂拉越市场实现突破，当前于全球市场有广泛商机。
国内市场稳健增长，海外市场多线突破
2025 年公司中国市场、伊拉克市场、其他海外市场分别实现营业收入18.7/31.5/5.5 亿元，分别同比增长12.7%/21.0%/12.2%。中国市场方面，公司在深地探测、海上挖潜及陆上增产领域屡创纪录，并实现多个突破性项目持续落地。伊拉克市场方面，公司得福瑞油田开发项目正式进入实质性作业阶段；马基努油田管理项目持续实现平稳安全运营；成功中标多个智能运营项目，展现了公司油气行业数字化解决方案的核心竞争力。其他海外市场方面，公司在中东、非洲及东南亚等新兴市场成效显著，2025 年公司正式进军科威特市场并已获得实质准入，同时公司在沙特阿拉伯、阿尔及利亚、马来西亚、阿曼等国家也纷纷取得进展，未来有望持续拓宽新兴市场版图。
维持“买入”评级
中东局势变动或对公司中东地区业务开拓造成一定影响，出于审慎原则我们分别下调公司26-27 年归母净利润预测17.0%/14.4%至3.8/4.8 亿元，引入28年归母净利润预测5.9 亿元，对应EPS 分别为0.13/0.16/0.20 元。公司轻资产业务稳健发展，油田开发业务模式有望打开新成长空间，维持“买入”评级。
风险提示：油价波动风险、行业政策变化风险、海外地缘局势风险、汇率波动风险。