下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中信建投证券
研究员：朱玥/许琳/程似骐/陶亦然/马博硕/薛鹭
敏实集团公布2025 年年报，2025 年全年公司实现营收257 .3 7 亿元、归母净利润26.92 亿元，同比分别增长11.20%、16.1 0 %，利润增速显著跑赢营收增速，盈利韧性凸显。业绩增长核心受益于海外市场强劲扩张，欧洲电动车市场需求放量、海外本地化产能持续释放及全球头部客户订单落地。规模效应释放、全链条降本增效与精细化费用管控成效显著，有效对冲行业竞争加剧与成本端波动压力。公司全球化产能布局持续深化，产品结构持续优化，长期成长空间持续打开。
事件
敏实集团公布2025 年全年业绩，营收与利润实现双增长，业绩表现稳健。2025 年全年公司实现营收257.37 亿元，同比增长11.20%，营收规模创历史新高；归母净利润26.92 亿元，同比增长16.10%，在行业竞争加剧的背景下实现盈利水平逆势提升。
简评
业绩表现稳健，盈利能力逆势提升
2025 年全年公司营收、归母净利润分别为257.37 亿元、26.92 亿元，同比增长11.2%、16.1%。业绩增长核心来自于新能源核心产品全球份额持续提升，海外市场订单与产能同步释放，传统外饰业务保持稳健贡献。降本增效措施全链路落地，叠加规模效应持续释放，驱动盈利质量持续改善，全年毛利率维持28.0 % ，归母净利率10.46%，同比提升0.44 个百分点。公司全年经营活动现金流净额达49.12 亿元，现金流储备充裕，为产能扩张、研发投入与股东分红提供坚实支撑。
全球化布局成效凸显，海外市场成核心增长引擎1）国内营业额94.05 亿元，同比微增0.9 %，中系新能源品牌客户的旺盛需求，有效对冲了合资品牌产销波动的下行压力，国内业务结构持续向新能源头部客户优化；2）国际业务表现强劲，营业额163.32 亿元，同比大幅增长18.1%，占总营收比重提升至63.5%。欧洲市场电池盒及车身结构件需求快速增长，塞尔维亚、德国工厂产能持续爬坡，北美现地化生产比例稳步提升，有效对冲关税及地缘政治风险。公司持续深化“GLOCAL”（全球化 + 本地化）战略，不断完善全球产能布局，提升区域供应链自主配套与客户响应能力。
多产品线协同发力，新赛道商业化落地提速
1）电池盒业务全年营收持续高增，稳居全球头部供应商地位，年内持续突破比亚迪、奇瑞、通用等新客户，进一步扩大丰田、大众、雷诺等核心客户的配套份额，欧洲市场配套规模持续提升；2）铝件、塑件及金属饰条业务保持稳健贡献，其中铝轻量化车身结构件营收同比增长12.3 %，塑件业务首次突破北美福特、雷诺保险杠核心项目，金属饰条业务在海外豪华品牌份额持续提升；3）智能外饰系统实现发光、透波等核心技术突破，斩获欧、美系头部车企批量订单，高附加值产品占比持续提升；4）新业务方面：人形机器人聚焦关节模组、电子皮肤等核心部件，与智元机器人深化战略合作，示范产线建成落地，已实现小批量交付，商业化进程稳步推进； 低空经济领域与亿航智能等eVTOL 厂商深度合作，机体与旋翼系统进入量产阶段，同步参与适航认证与同步设计；AI 液冷系统完成核心技术研发与客户送样，契合算力基础设施散热需求，市场前景广阔；无线充电业务与西门子联合研发，电动车无线充电系统加速落地；绿色材料方面，低碳铝材与生物基材料已通过多家新能源主机厂认证，单车减碳比例超36%，成为客户碳中和目标的核心支撑。
全维度运营持续深化，长期成长看点清晰
1）欧洲业务成长动能持续释放，塞尔维亚多座工厂、德国电池盒总成项目顺利投产，产能与良率稳步提升，将成为海外收入核心增长引擎；2）北美市场产能布局持续完善，墨西哥二期工厂投产落地，现地化生产率持续提高，有效对冲贸易壁垒与地缘政治风险；3）数字化转型加速推进，SAP 系统全球统一部署完成，结合 AI 工厂管理与运营数据可视化，实现生产链路实时监控与成本精细化管控；4）可持续发展战略深入落地，绿色低碳材料应用场景持续扩大，助力全球客户实现碳中和目标；5）研发与人才梯队建设持续加码，全年研发开支1 5 .0 2亿元，聚焦轻量化、智能表面、新能源核心部件等前沿技术，强化全球研发协同与本地交付能力。
投资建议：公司凭借全球领先的新能源电池盒业务和智能外饰系统的技术优势，有望持续受益于全球汽车电动化、智能化转型趋势。海外产能布局完善将充分把握中国车企出海与全球新能源汽车渗透红利，国内业务结构优化助力盈利质量持续提升，人形机器人、低空经济等新业务打开长期成长空间。结合公司 2025 年业绩表现，调整盈利预测，预计2026-2027 年公司实现归母净利润31.3/37.1 亿元，对应PE 13.05/10.99 倍，维持 “买入”评级。