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机构：国盛证券
研究员：孙行臻/李纯瑶
2025 年迎来业绩拐点，能源数智化、能源互联网双轮驱动。1）根据公司2025 年年报，2025 年单Q4 公司实现营业收入20.71 亿元，同比+16.33%；实现归母净利润-0.01 亿元，同比+99.80%。2）分业务来看，2025 年公司能源数智化业务实现收入21.07 亿元，同比下降约1.88%；能源互联网业务实现收入19.77 亿元，同比增长约9.56%；互联网电视业务收入4.33亿元，同比下降约17.94%。
能源数智化：与上海临港算力中心共建虚拟电厂，探索算电协同规模化落地路径。1）2025 年，公司能源数智化业务盈利大幅改善，主要系2024 年剥离非核心业务进行了大额减值计提，且2025 年度聚焦电网数智化业务，取得积极进展。2）公司与上海临港算力中心携手共建虚拟电厂平台，完成智算百卡集群多任务算力跨省快速转移技术实测，率先探索出算电协同规模化落地路径。目前，运营服务作为数智化业务第二增长曲线已初步成型，业务模式从传统项目制向平台化、运营化深度演进，为公司持续开辟全新增长空间。3）据中国信通院数据，到2030 年我国数据中心用电量将达4000-7000 亿千瓦时。如果其中10%的算力负荷具备可调度能力，就意味着一个400-700 亿千瓦时调节容量的新市场，叠加政策红利、技术和产业发展优势，算电协同将迎来发展新蓝海。
AI 电力交易：电力交易量25 年同比3 倍增长，26 年新签同比4 倍增长。1）2025 年公司在广东、江苏、浙江、山东、河南等十多个省开展电力市场化交易，依托“朗新九功AI 能源大模型”的高精度时序预测能力，构建以“九功”交易智能体为核心的AI 交易体系，可精准预测电价波动、负荷曲线及新能源出力等关键要素，有效提升市场价格发现效率。2）2025年，公司整体交易电量超过60 亿度，同比增长超3 倍。在此基础上，公司前瞻性布局调节性资源市场化交易等新兴领域，目前已在虚拟电厂、绿电聚合、售储联动、智能微电网、零碳园区、算电协同等方向开展创新探索与实践。
新电途：注册用户数25 年同比+50%，接入充电设备数量超过240 万。
2025 年新电途聚合充电平台注册用户数突破2,700 万，同比实现50%的高速增长，累计连接充电桩运营商合作伙伴超6600 家、接入充电设备数量超240 万，合作覆盖国内90%以上主流新能源车企，年度平台累计充电量增长约30%；报告期内，公司的分布式光伏云平台累计接入规模已超50GW。
维持“买入”评级。公司深耕能源IT 多年，是电力信息化领军企业，布局充电桩、虚拟电厂两大高景气赛道，盈利能力转好，公司盈利空间前景可期。根据公司2025 年年报，参考AI 电力交易和新电途放量节奏，我们预计公司2026-2028 年营业收入为62.70/83.27/106.72 亿元，归母净利润为4.78/8.76/11.31 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC技术和产品进展不及预期。