学大教育(000526)：职教+AI+产业投资三线并进-格隆汇

机构：东方证券
研究员：谢宁铃

　　政策驱动高中教育需求扩容，筑牢主业增长根基。25 年《政府工作报告》进一步强调“优化高等教育布局，加强高中阶段教育支持力度”，顶层设计持续锚定普通高中资源扩容方向。伴随在校生规模增长（教育部数据，2025 年全国普通高中阶段招生超1000 万人，在校生超3000 万人，毕业生超900 万人），高中教育资源供给正从“政策表述”转向“落地实施”。学大教育作为全国性个性化教育龙头，凭借K12 升学衔接、个性化辅导等核心优势，其“职普融通”综合高中班，深度受益需求池扩容，进一步巩固主业增长确定性。
　　第二增长曲线多维突破，产教融合与技术赋能打开成长空间。除培训主业外，截止25 年3 季度末，公司职教板块通过学校收购、托管运营、产业学院共建加速布局（累计控股15 所职业院校，含中职/高职）。公司AI 大模型与智能化教学体系建设持续推进——“星图”大模型于2025 年4 月正式获得监管部门备案批准，既提升教学效果，又优化运营效率。多维度布局下，“培训主业稳根基、职教+AI 拓空间”的双轮驱动格局逐步成型，长期成长天花板持续打开。
　　战略投资启芯领航，EDA 产教协同释放乘数效应。公司近期通过子公司学大信息参与江阴启芯领航增资（持股6.48%），标的系EDA 领域国产替代核心参与者：创始团队超20 年EDA 产业化经验，投前估值已达 5 亿元。协同层面，学大职教板块的全国布局、产业学院运营能力，可精准对接电子信息/计算机专业潜在生源；启芯领航则提供EDA 全流程工具实训、FPGA 云平台、技能认证体系及半导体企业人才输送网络，补足职业教育“产教融合”核心资源。此次投资既是EDA 国产替代红利的提前卡位，更是职教业务“产业资源+教育服务”协同模式的深化，为长期成长注入技术驱动型增长动能。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2025-2027 年每股收益分别为1.99/2.46/3.02 元（原预测25/26 年为2.25/2.76 元），主要因EDA 领域战略性投资短期拖累利润表现下调了盈利预测。参考可比公司2026 年19 倍PE，对应目标价为46.74 元，维持买入评级。
　　风险提示
　　商誉减值风险；政策监管风险；市场竞争加剧。