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机构：长江证券
研究员：赵智勇/臧雄/曹小敏/屈奇
中集集团发布2025 年年报，2025 年公司实现营业收入1566.11 亿元，同比下降11.85%；归母净利润2.21 亿元，同比下降92.57%。其中，2025Q4 实现营业收入395.51 亿元，归母净利润亏损13.45 亿元。
事件评论
汇兑损失和一次性损失影响表观业绩，实际经营稳健。2025 年公司实现归母净利润2.21亿元，较24 年的29.72 亿元归母净利润同比下滑，主要系：1）2024 年集装箱销量高基数下需求有所回落；2）联营公司中集产城出售资产一次性损失10.8 亿元；3）汇兑损失约11.11 亿元，主要系美元资产与收入在人民币汇率升值下产生的损失，外汇套期保值衍生品产生损失约1.43 亿元。汇兑损失和一次性损失加回后实际经营性利润超过25 亿元。
核心业务板块来看，集装箱制造业务实现营业收入430.09 亿元，同比下降30.86%，净利润18.82 亿元，同比下降53.97%，主要原因为标准干箱毛利率受竞争加剧及汇率影响等有所下跌；2025 年干货集装箱累计销量222.49 万TEU，冷藏箱累计销量20.82 万TEU，持续保持行业领先地位；集装箱新箱整体需求仍保持较好水平。海洋工程业务营业收入179.38 亿元，同比上升8.35%；净盈利人民币10.57 亿元，同比上升371.79%，盈利能力显著提升。中集车辆实现收入201.78 亿元，同比下降3.91%；实现净利润9.27 亿元，同比下降14.29%。能源、化工及液态食品装备业务实现营业收入271.92 亿元，同比增长6.31%；净利润10.40 亿元，同比上升42.15%。
大海工板块增长弹性足。公司海工板块持续投入前端设计能力，具备大型FPSO 从设计、建造、调试到交付及供应链管理的全流程能力。当前海工高端装备行业处于景气上行周期，截至2025 年底，公司累计持有在手订单价值50.9 亿美元，其中油气、特种船订单占比约为7:3，其中龙口基地已排产至2030 年；公司正在规划海工产能扩展，预期未来几年海工板块的盈利和规模将得到进一步释放。中集海工资产运营管理业务方面，上租半潜钻井平台及自升式钻井平台的平均日费率均实现同比增长；多座平台也在通过多种渠道积极参与市场招标，寻求资产处置及租赁等业务机会。
模块化数据中心业务放量。截至2025 年末，依托集团工业化制造与全球交付优势，公司正同时为超过300MW 的行业客户提供预制化数据中心的技术与制造交付服务；同时，公司正在积极部署产能扩张，同时加强人才、技术研发团队建设。公司在积极培育第二成长业务曲线，包括模块化数据中心、储能、冷链等，聚焦商品供应链所需要的物流装备及服务、能源供应链所需要的装备及服务、数字基建三大核心赛道。
维持“买入”评级。能源和海工板块景气上行，模块化数据中心业务放量，其他业务板块整体经营向上。预计公司2026-27 年实现归母净利润分别为36、52 亿元，对应PE 分别为16.7、11.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、市场竞争加剧风险；
2、主要原材料价格波动风险。