下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：光大证券
研究员：陈佳宁/汲萌/夏天宇
中国龙工2025 年实现营业收入112.2 亿元，同比增长9.8%；实现归母净利润13.0 亿元，同比增长27.7%。每股收益为0.30 元。毛利率为21.4%，同比上升1.8 个百分点；净利率为11.6%，同比上升1.6 个百分点。公司拟每股分红0.20 港元，分红比例达到58%，股息率约为6.5%（按照2026 年3 月27 日股价计算）。
装载机收入稳健增长，挖掘机销售表现亮眼
2025 年公司轮式装载机实现收入46.0 亿元，同比增长16.9%，是公司营收增长的核心驱动力；挖掘机实现收入16.9 亿元，同比增长60.1%，主要得益于设备更新及基础设施投资等政策推动；叉车实现收入34.6 亿元，同比下降7.0%，但毛利率上升至21.3%，公司电动叉车渗透率低于行业平均水平，未来随着公司加快叉车电动化及海外拓展，公司叉车收入有望复苏。
持续推进全球扩张策略，海外业务持续增长
2025 年公司实现海外收入38.1 亿元，同比增长19.3%，海外收入占比达到了33.9%，同比上升2.7 个百分点。我们认为2026 年我国工程机械出口面临着东南亚、非洲、南美市场基建与矿山机械需求提升，以及欧美高端市场渗透率提升等机遇，随着公司持续推进全球扩张策略以及产品竞争力的不断提升，公司海外营收有望持续增长。
装载机电动化进程提速，公司作为装载机龙头有望深度受益
2026 年1-2 月我国电动装载机行业销量5132 台，同比增长112.7%；电动化率达到了24.1%，同比提升了9.6 个百分点。2026 年政府工作报告提出要加快淘汰落后产能，支持绿色低碳技术装备创新应用。公司精准预判了电动装载机的发展趋势，深度布局电动装载机赛道，随着电动装载机渗透率不断提升，行业竞争格局不断优化，公司作为电动装载机领先企业有望深度受益。
维持“买入”评级
公司持续推进全球扩张策略，海外营收有望持续增长，我们随之上调公司26-27 年归母净利润预测15.2%/16.1%至15.8/18.3 亿元，引入28 年归母净利润预测20.7 亿元，对应EPS 分别为0.37/0.43/0.48 元。公司有望深度受益于国内工程机械行业复苏以及工程机械国际化、电动化趋势，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧风险；下游行业景气度下行风险；海外市场拓展不利风险；金融投资亏损风险；中东局势变化风险。