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机构：中金公司
研究员：蒋菱钢/林思婕/查玉洁
公司公布2025 年度业绩：1）财务：全年实现收入7.85 亿元，同比+4.5%；归母净利润1.37 亿元，同比-11.9%；扣非归母净利润1.11 亿元（非经常损益主要为金融资产/负债的公允价值变动及处置损益和政府补助），同比-23.6%。业绩低于我们预期，主因毛利率承压及公司计提资产减值损失1,980 万元。2）运营：
2025 年公司在全球10 个区域市场核心国家共举办超百场的专业展会，我们估计总展位数约1.4 万个。
发展趋势
截至25 年末合同负债同比下滑约4%，关注中东展会后续进展。
25 年受国际局势变化导致原计划6 月及12 月举办的印度展、9月举办的美国展取消，面对这一挑战，公司积极实施阶段性参展帮扶政策降低参展门槛，最终实现25 年展会规模增长，但毛利率受降价影响短期承压（25 年同比-2.1ppt 至48.8%）。截至25年末合同负债同比下滑约4%，我们认为合同负债同比下滑与参展企业预付款比例下降、企业参展意愿偏弱导致销售难度加大等有关。考虑到国际局势变化，我们预计公司原计划的26 年6 月和12 月阿联酋迪拜展会、12 月沙特利雅得展会或面临不确定性，我们建议关注中东展会后续进展。
2026 年延续RCEP、“一带一路”等关键区域深化全球布局，AI赋能会展全链路。根据米奥兰特官方公众号，2026 年公司将在5洲11 国举办专业展会，继续紧扣RCEP 和“一带一路”等关键区域战略节点市场。此外，公司自主研发的“AI 慧展”平台实现从1.0 到2.0 的迭代，覆盖了展前精准匹配、展中高效对接、展后智能跟进全流程升级，我们看好AI 赋能提升招商与撮合效率。
盈利预测与估值
谨慎考虑国际局势变化带来的不确定性，我们下调26 年盈利预测18%至1.42 亿元，首次引入2027 年盈利预测1.58 亿元，当前股价对应27/24x 26/27e P/E。维持跑赢行业评级，综合考虑盈利预测调整及我们对AI 赋能提升公司竞争优势的看好，下调目标价10%至15.3 元，对应32/29x 26/27e P/E，上行空间约20%。
风险
地缘政治风险；展位销售情况低预期；境外办展市场竞争加剧。