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机构：申万宏源研究
研究员：王晨鉴/闫海
新签订单注重环保与高附加值船型，船队竞争力稳步提升。公司在维持船队规模相对稳定的同时，动态调整存量船舶结构。25 年公司重点加大海上清洁能源装备（LNG 船、FLNG 等）与高技术附加值船舶的投入，新签船舶订单10 艘，合同金额5.19 亿美元，均为中高端船型。截至25 年末，公司运营船舶平均船龄4.5 年，年轻化与绿色环保属性使船队竞争力不断提升。
即期&短租船舶受益于本轮油运高景气，贡献业绩弹性部分。26 年油运即期运价突破历史高位，VLCC1 年期租突破10 万后高位震荡。散货船期租亦较同期上行，进一步改善公司短租资产的经营环境。公司目前有约30 条船舶投放于即期及短租市场，在当前运价中枢上移背景下，相关船舶租金、出租率及单船盈利均有望提升，助力业绩增长。
长租船舶租约稳定，构筑业绩压舱石。公司有84 艘船舶处于长约状态，平均租约剩余7.4年，能够在航运市场波动中提供较强的现金流确定性和收入可见性。长租船舶当期租金相对锁定、短期弹性弱于即期和短租资产，但在当前即期市场高景气背景下，后续到期船舶的重签价格、二手船资产价值及潜在处置收益均有望获得支撑。
资金成本持续优化，打通多元融资渠道。25 年公司综合融资成本下降至2.91%，较上年同期降低62 个基点。年内公司成功发行3 年期10 亿元人民币境外高级无抵押固息债券，为集团首单离岸人民币债，同期与本集团成员单位财务公司签订人民币框架协议，实现集团内资金拆借的突破，降本途径较此前更加多元。
全年派息率提升：结合年初的特殊分红及此次年末分红计划，公司25 年累计派息0.16 港元/股，对应派息率54%，较24 年提升15pct，若维持此派息率不变，结合盈利预测，预计26 年股息率约7%。
业绩符合预期，关注派息率提升，维持买入评级。考虑整体利率下行背景，下调2026 年融资租赁单船收入增速至-5%，对应2026-2027 归母净利润20、21 亿港元（原预测22、24亿港元），新增28 年预测22 亿港元，对应26-28 年PE7.4、7.0、6.6 倍，维持“买入”评级。
风险提示：航运周期景气度下行风险；船舶资产价格下降风险；外汇汇率波动风险；承租人违约风险。