下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：中泰证券
研究员：杜冲/邵美玲
2025 年全年，公司营业收入为78.17 亿元，同比下降7.56%；归母净利润为4.95 亿元，同比下降24.45%；扣非归母净利润为4.33 亿元，同比下降32.04%；经营活动产生的现金流量净额为22.13 亿元，同比下降12.64%；基本每股收益为0.16 元，同比下降23.81%；加权平均净资产收益率为3.56%，同比下降1.28 个百分点。
2025 年Q4，公司营业收入为21.55 亿元，同比下降1.17%；归母净利润为-0.30 亿元，同比转亏（上年同期为0.20 亿元）；扣非归母净利润为-0.40 亿元，同比转亏（上年同期为0.12 亿元）。
高费率货种承压导致整体量增利减。公司主要经营金属矿石、煤炭及其制品、集装箱、粮食、木材、钢铁、非金属矿石等大宗散杂货和件杂货装卸、堆存及中转业务。2025 年，公司完成货物吞吐量4.83 亿吨，同比增长4.86%，分货种来看：
1）大宗干散货及件杂货吞吐量3.38 亿吨，同比增长2%；其中，外贸2.51 亿吨，同比增长1.76%；内贸0.87 亿吨，同比增长2.70%。2）集装箱吞吐量737 万标箱，同比增长9.84%；其中，外贸90 万标箱，同比增长6.15%；内贸647 万标箱，同比增长10.37%。2025 年，公司总货物吞吐量实现稳健增长，但高费率货种吞吐量下降导致营业收入同比下降，同时折旧摊销成本增加，毛利下降，港口服务业务毛利率同比减少3.98 个百分点至19.91%。
持续提升服务效能及强化市场开发。2025 年，公司持续完善港口功能，3 个新建泊位完成竣工验收，新增堆场28 万平方米、粮食筒仓容量49.6 万吨，转型升级工程审批取得关键节点突破；持续提升供应链合作项目效能，争取铁路运价下浮政策，畅通江海联运通道，铁矿石转水量同比增长30%；聚焦件杂货业务统筹调配全港资源，新开通件杂货航线8 条，化肥、纸浆等货种实现翻番式增长。
增加现金分红频次并提升分红比例。公司通过增加现金分红频次、提高现金分红比例，积极回报股东。2025 年，公司首次实施中期利润分配，每10 股派发现金红利0.33 元（含税）；根据年度经营情况，拟定年度分红方案为每10 股派发现金红利0.725 元（含税，含中期已分配部分，尚需股东会审议）。近三年，公司现金分红比例由31%提升至45%，呈现稳步增长趋势。
盈利预测、估值及投资评级：公司2025 年整体经营承压业绩不及预期，结合当前情况及后续展望，我们调整2026-2027 年盈利预测，并新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为5.01、5.12、5.36 亿元（2026-2027 年原预测值分别为6.76、6.87 亿元），每股收益分别为0.16、0.17、0.17 元，当前股价3.29 元，对应PE 分别为20.2X/19.8X/18.9X，维持“增持”评级。
风险提示：宏观经济下行风险、腹地经济波动风险、行业政策调整风险、港口整合不及预期风险、业务发展不及预期风险、信息数据更新不及时风险。