中信证券(600030)：综合实力强劲的龙头券商-格隆汇

机构：华源证券
研究员：陆韵婷/沈晨

　　行业龙头有望受益于“航母级券商”政策与集中度提升。在国家推动金融强国建设、打造国际一流投行和“航母级券商”的政策导向下，证券行业马太效应加剧，资源或将向头部机构集中。中信证券作为行业龙头，营业收入和净利润连续多年排名行业第一，在投行、财富管理等核心业务上均保持市场领先地位，预计将充分受益于此轮政策红利和行业整合趋势。
　　长期战略眼光优异，国际化布局深入。公司在战略布局上展现出鲜明的逆周期特征：
　　市场行情好的阶段主动夯实核心能力，行业低谷期推进业务整合，体现出较强的前瞻性判断与长期规划能力。公司国际化战略布局领先同业，通过中信里昂证券在全球多个国家设有分支机构，境外业务已成为重要的增长极，2025H1 中信证券国际实现净利润3.9 亿美元，同比增长66%，国际业务收入占比已提升至20.92%。
　　综合化金融服务能力强。公司已建立起覆盖全品种、全市场的综合金融服务平台，业务结构多元且均衡，客需业务能够覆盖机构、高净值及零售多层次客户，固收做市、场外衍生品体系完善。公司“投行+资管+财富+FICC/衍生品”各业务均处于行业头部地位，全牌照+全链条的一体化平台不断巩固公司竞争优势。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为301/338/399 亿元，同比增速分别为38.5%/12.3%/18.1%。我们选取国泰海通、华泰证券、广发证券、中国银河作为可比公司，中信证券2026 年盈利预测对应1.10 倍PB，可比公司平均PB0.94 倍。考虑中信证券为行业龙头，2026 年公司投行业务有望显著受益于政策端支持实现高速增长，经纪、自营、资管等业务有望全面受益于权益市场“慢牛”行情，作为行业龙头有望享有估值溢价，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示。资本市场波动风险，宏观经济波动风险，行业政策变化风险