中国水务(0855.HK)：新供水条例整体影响料正面-格隆汇

机构：中泰国际
研究员：周健锋

　　《供水条例》今年6 月起施行；维持“增持”评级近期国务院公布《供水条例》(“新条例”)，自今年6 月1 日起施行，取代原来《城市供水条例》。我们归纳新条例中的四项要点，认为对公司的整体影响正面(见下文)。我们对FY26-28 的股东净利润预测不变，并维持6.52 港元目标价，对应9.5 倍FY27(年结：3 月31 日)市盈率及19.2%上升空间。我们重申“增持”评级。
　　新条例要点(一)：供水管网延伸至农村
　　新条例要求，当供水人口达到规定规模，供水管网须由城市延伸至农村(包括乡镇和村庄)，但不含照顾农业灌溉供水需求。事实上，多年前公司考虑到此项政策的可能性，早已将项目管网延伸至农村，因此公司未来大致不会涉及新增工程及运营成本。
　　新条例要点(二)：确保水源
　　新条例要求，地方政府合理安排、布局供水水源，加强供水水源建设。虽然条例针对政府，但是我们预料地方最终仍会要求供水运营商负责。可是公司一直执行多元水源政策，并按情况也自身运营水塘。
　　新条例要点(三)：多部门协同共治
　　目前供水设施管理由相关中央/地方住房城乡建设部门负责。新条例要求，(一)相关住房城乡建设部门、水行政部门分别负责城市、农村供水工作；(二)相关疾病预防控制部门负责饮用水卫生监督管理工作；(三)生态环境、市场监督管理、自然资源等部门负责相关工作。我们预计较详细条文将出台，解释及分工不同部门工作范畴，政策成效待观察。
　　新条例要点(四)：“最后一哩”由供水运营商负责新条例要点要求新建供水设施由供水单位负责运行维护。目前住房内的“最后一哩”管网维护由相关物管公司负责及向业主收取费用，料因此将来转为由供水运营商负责。因此公司将来可收取相关额外费用，并获取更多用户数据及直接服务渠道，虽然是否会因为新增收入而影响水价调整仍有待政府公布。
　　风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。