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机构：中邮证券
研究员：付秉正
车载领域：公司为目前唯一同时具备1550nm与905nm两条技术路线规模化量产能力的企业。双线布局灵活匹配需求，朋友圈快速扩容。灵雀E1X接连拿下上汽大众、广汽集团等定点项目；猎鹰系列产品为蔚来汽车的独家供应，也不断达成新产品合作。公司多点开花，全方位赋能客户L2+到L4跨越之路。
新领域不断扩容，未来增长可期。公司立足乘用车车载场景，不断拓展新应用边界。灵雀W和猎鹰经过大规模多场景的实际验证，在无人配送、无人矿卡、无人巴士，无人环卫车等多个低速场景成功落地。公司图像级激光雷达在欧洲智慧交通市场实现实质突破，与瑞典ITS基础设施商Aventi Sweden达成战略合作，获近260万美元订单。
投资建议：产品结构方面，公司当前以1550nm为主，预计未来905nm产品占比将会逐步提升。售价方面，1550nm产品价格较高，905nm产品售价较低，产品结构调整后预计平均售价有望下降，预计公司出货量增速高于收入增速。
我们预计公司2025-2027年营业收入分别为1.9/3.3/4.6亿美元，对应9.9x/5.7x/4.1xPS，公司定点及出货量快速增长，带动盈利能力持续修复。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：汽车销量不及预期；机器人发展不及预期；智能驾驶渗透率不及预期等风险。