香港交易所(00388.HK)：业绩新高 IPO全球领跑-格隆汇

机构：广发证券
研究员：陈福/李怡华

　　公司披露2025 年业绩，公司披露2025 年全年业绩，公司2025 年全年收入创新高，2025 年全年收入291.61 亿港元，较2024 年上升30%：
　　主要业务收入较2024 上升32%，源于现货成交量以及股票期权成交量上升，使交易及结算费增加以及用于存款的保证金规模扩张。
　　2025 年EBITDA 为227.96 亿港元，较2024 上升40%，EBITDA 利润率为79%，较2024 上升5 个百分点。股东应占盈利为177.54 亿港元，较2024 年上升36%。
　　交易费及结算费显著增长。2025 年，港交所核心成交额2498 亿港元，同比去年1318 亿港元增长90%，2025Q4 单季度核心成交额2298 亿港元，同比增长23%，环比下滑20%。对应港交所2025 年交易费同比增长44%、结算及交收费同比增长49%，细拆到各部来看，现货分部的交易费同比增长80%、结算及交收费同比增长58%；股本证券衍生品分部交易费同比增长10%、结算及交收费同比增长34%；商品分部交易费同比增长11%、结算及交收费同比增长12%。
　　IPO 重回高位。2025 年香港新股市场融资额稳居全球首位，受境内外发行人上市宗数增加带动，全年119 家公司赴港上市，总集资2869 亿港元（2024 年三倍多，2021 年以来最佳）。宁德时代、紫金黄金国际等龙头及赛力斯、三一重工等企业登陆，7 家国际企业及5 家特专科技公司来港上市。截至年末，待处理IPO 申请345 宗（2024 年84 宗），上市后再融资5146 亿港元（2024 年两倍多），比亚迪、小米配股集资额跻身全球前五。
　　盈利预测与投资建议：预计2026 年归母利润同比增长10.3%，EPS15.44 港元/股。参考公司近5 年估值中枢36x，给予2026 年合理估值PE 35x，对应合理价值540.45 港元/股，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、地缘政治不稳定、国际交易所竞争加剧等。