绿联科技(301606)：NAS有望成为智能家居中枢带动全品类发展-格隆汇

机构：天风证券
研究员：周嘉乐/李双亮/陈怡仲

　　绿联科技：新兴消费电子企业，研发与创新打造核心增长引擎内容。公司自2012 年成立以来，依托“UGREEN”品牌实现国内外全球化布局，构建涵盖充电、传输、音视频、存储、移动周边五大产品体系。2025H1，公司充电类产品收入达14.27 亿元，同比增长44%，存储类产品收入达10.28亿元，同比增长29%，其中NAS 私有云新品表现亮眼，成为新增长引擎，后续有望拉动全品类实现增长。公司通过持续研发投入、供应链优化及员工持股激励机制，推动品牌竞争力与全球影响力不断提升。
　　业绩拆分：3C 配件起家，NAS 打造第二增长曲线。分品类看，2025H1 公司充电类产品占比37%、形成稳定支撑，传输类与音视频类分别贡献27%和16%；存储类占11%，其中自主研发的NAS 产品持续打造第二增长曲线；其余周边类产品占比不到10%。分地区看，海外市场占比逐渐提升至60%，以欧美+东南亚为主；分渠道看，线上渠道达74%，主要来源于Amazon、京东和天猫，近年来线下渠道占比有所提升。
　　移动充电类：市场CAGR 达10%，产品形态仍有创新。移动充电市场的增速不慢，一是换新周期更短，二是以苹果为代表的品牌正在经历功率升级/不附赠充电器，三是在产品形态和使用场景上仍有创新，例如移动充、多合一、自带线、桌面充、组合充等。目前行业整体规模已达2155 亿元，分品类看，1）移动电源：2024 年全球规模约1500 亿元，中国占比10%左右，后续全球仍有望保持10%的复合增速；2）充电器：2024 年全球规模达到629 亿元，未来有望继续保持9.8%的复合增速，其中无线充和大功率充电器目前是增长较快的细分市场。相比友商，公司在海外市场以及线下市场仍有渠道增量，同时在价格带方面也有望进一步补齐。
　　NAS 私有云：倾心打磨全新业务，打造公司增长新引擎。NAS 产品B 端应用成熟，随着个人接触到的数据量有所增长，数据管理和分析需求逐步提升，NAS 产品有望在替代网盘和移动硬盘的基础之上，进一步产生增量空间，C 端产品潜力在易用性提升和成本下降下得到快速释放。目前全球消费级NAS 规模在40 亿元左右，未来复合增速在40%左右。绿联自2018 年布局NAS 以来持续研发，随着UGOS Pro 系统搭建完成，产品力持续突破，国内外份额保持引领，全球份额已达第一。2026 年公司CES 展继续发布AI NAS 和安防产品，近期持续受益AI 应用发展，未来有望成为公司智能家居的数据＆算力中枢，持续拉动全品类收入保持高增。
　　投资建议：公司3C 配件主业在渠道端仍有海外＆线下增量，产品端有高端增量，NAS 新业务表现亮眼，当前全球份额已达第一，未来品类有望成为家庭未来的数据＆算力中心，进一步拉动安防、3C 配件等产品实现增长。
　　随着海外市场顺利拓展，线上线下协同发力，品牌影响力与用户粘性不断提升，收入高增同时盈利能力有望改善，预计2025-27 年归母净利润分别为6.93/9.44/12.56 亿元，同比分别+50%/+36%/+33%，对应PE 分别为41.4/30.4/22.8x，首次覆盖，给予“买入”评级。

绿联科技(301606)：NAS有望成为智能家居中枢 带动全品类发展

绿联科技(301606)：NAS有望成为智能家居中枢带动全品类发展