东微半导(688261)：创新研发夯实技术根基 AI赋能打开成长空间-格隆汇

机构：华源证券
研究员：葛星甫/刘晓宁/刘闯

　　专注高性能功率器件设计，产品矩阵覆盖高端应用领域。东微半导是一家以高性能功率器件研发与销售为核心的技术驱动型半导体企业，专注于工业及汽车等中大功率应用领域。公司核心产品矩阵丰富，涵盖超级结MOSFET、中低压屏蔽栅MOSFET、超级硅MOSFET、Tri-gate IGBT、SiC 器件以及功率模块等。产品应用领域广泛，既覆盖5G 基站电源及通信电源、数据中心和算力服务器电源、新能源汽车直流充电桩等工业级应用领域，也涉及PC 电源、适配器、TV 电源板、手机快速充电器等消费电子应用领域。
　　自主研发筑牢技术壁垒，核心产品性能领先。公司凭借深厚的技术积累，在关键产品线实现重点突破。超级结MOSFET 领域拥有优化电荷平衡等领先专利技术；中低压屏蔽栅MOSFET 领域具备国内领先的设计及工艺技术；Tri-gate IGBT 基于独创器件结构实现重大原始创新，性能达到国际先进水平；SiC 器件（含Si2C MOSFET）拥有独创架构与优化制造工艺。同时，公司在研项目储备丰富，持续推进技术升级与产品迭代。
　　AI 与数据中心建设热潮，打开成长空间。AI 模型训练与推理推动算力需求增长，带动全球数据中心装机容量快速扩张，预计2025-2030 年间新增将近100GW，2030年总容量或达200GW；AI 服务器市场规模持续高增，全球及中国市场均保持景气态势。数据中心服务器对电源效率要求严苛，公司的SiC MOSFET 器件、Si2C MOSFET器件及超低电阻超级结器件、SGT MOSFET 等产品适配相关市场需求，有望在此趋势下实现销售额增长。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.15、2.18、3.35亿元，同比增速分别为185.30%、90.11%、53.63%，当前股价对应的PE 分别为108、57、37 倍。我们选取斯达半导、士兰微、新洁能为可比公司。东微半导持续丰富产品矩阵，推进技术升级，AI 数据中心领域持续发力，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、技术升级迭代