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机构：华泰证券
研究员：郭雅丽
25Q4 单季：收入同比+23%左右，归母净利同比+32%左右虹软25Q1-Q3 营收同比增速分别为13.77%、2.08%、12.68%，归母净利润同比增速分别为45.36%、42.42%、98.21%。25Q4 公司营收和归母净利润同比增速分别为22.82%、31.82%左右，我们预计营收提速主要系智能汽车业务25Q4 单季营收增速相比前三季度有显著提升，归母净利增速波动主要系24Q4 归母利润高基数及季度间费用有所波动所致。
智能终端：营收稳健增长，26 年关注AI 眼镜增量及存储影响25 年公司智能终端业务预计营收和利润实现稳步增长，公司持续巩固移动影像领域的技术和市场领先优势，将超域融合技术从拍照拓展到视频领域，推动产品从旗舰机型到高中端机型的渗透。在AI 眼镜领域，公司视觉解决方案在多个标杆项目中量产落地。展望26 年，公司通过推出多种新算法提升ASP，但受存储涨价影响，全球安卓手机出货量可能承压；同时AI 眼镜业务26 年有望带来新增量。综上，公司智能终端业务有望维持稳健增长。
智能驾驶业务：26 年收入有望持续高增长
25 年公司智能驾驶业务预计实现了快速增长，主要得益于公司舱内产品的持续量产出货。公司已是国内智能座舱（DMS/OMS）领域的龙头厂商，随着相关产品持续量产及收入确认，叠加舱外产品和海外市场带来的增量，26年公司智能驾驶业务有望实现收入持续高增，带动利润端扭亏。
盈利预测与估值
由于公司核心业务手机业务受到全球存储短缺影响，我们下调公司25-27 年EPS 至0.64/0.87/1.13 元（ 前值0.71/0.98/1.38 元， 对应下调9.9%/11.2%/18.1%）。可比公司26 年均值PE 为82 倍（iFind），给予公司26 年目标PE 82 倍，对应目标价71.27 元（前值73.47 元，对应26PE 75倍），维持买入评级。
风险提示：智能终端销量及智能汽车量产不及预期；AIGC 等推进不及预期。