研报掘金丨申万宏源研究：维持桐昆股份“买入”评级，长丝及炼化景气回暖

申万宏源研究指出，桐昆股份2025年业绩符合预期，长丝及炼化景气回暖盈利大幅增长。展望未来，预期国内“反内卷”政策有望推动地炼加速退出，且海外炼厂在竞争力下滑背景下，欧洲和韩国炼化装置均存在一定退出预期，带动炼化格局改善，因此炼化景气存在较大修复空间。考虑聚酯业务短期景气低于预期，下调2025年盈利预测至20.46 亿（原值21.27亿），2026-2027年维持36.93、49.87亿元，对应PE 分别为29X、16X、12X，维持“买入”评级。