耐世特(1316.HK)：綫控转向量产将至-格隆汇

机构：国证国际
研究员：王强

　　2026 年是耐世特线控转向量产元年，顺应自动驾驶大浪潮，转向行业将迎来产业升级。我们以2026 年18 倍PE 为估值参考，目标价10.2 港元，买入评级。
　　报告摘要
　　26 年线控转向迎来商业化落地。汽车的转向系统处在从电控转向（EPS）向线控转向(SBW)升级中，ASP 从C-EPS 的1000 元至R- EPS 的2000 元至SBW 的4000 元持续提升。当前EPS 仍为行业主流，国内渗透率已达99%。耐世特的线控转向客户与订单在不断增多，耐世特是特斯拉robotaxi 的独家线控转向供应商，也是理想L9 Livis 的供应商，这两款车型将于上半年量产交付。Cybercab 是特斯拉实现L4 级自动驾驶商业化的核心载体，旨在通过去除人为干预装置（方向盘、踏板），通过纯视觉FSD 方案与线控底盘的结合，实现车辆的完全解耦。特斯拉的线控转向技术在Cybertruck 上已实现量产，并将在Cybercab 上进一步迭代。
　　其线控转向技术的应用不再是为了驾驶手感，而是为了适应无物理连接的自动控制需求，结合车速与行驶状态控制车轮，反应速度远超人类驾驶员，以及优化座舱空间布局，降低了整车重量。全新一代L9 Livis 被定义为具身智能汽车，不再仅仅是交通工具，而是具备感知、理解与主动服务能力的智能体，基于800V 高压平台，集成了全线控底盘（线控转向+四轮转向+EMB 全电控机械制动）与全主动悬架。
　　政策法规明确了线控转向（SBW）的合法地位。25 年12 月《汽车转向系基本要求》国家认证标准正式发布，新标准自2026 年7 月1 日启用。该标准由多家相关车企单位牵头起草，包括蔚来、理想、小鹏、比亚迪、吉利、小米、华为、丰田、奔驰等自主及合资品牌车企。新国标重点强化了对安全性的相关要求，强化转向系统失效后的冗余能力，同时引入功能安全术语和验证方法，要求转向电子控制系统满足ISO 26262 等国际标准对应的功能安全等级。新的标准删除了方向盘与转向轮之间必须存在机械连接的强制要求，明确了线控转向（SBW）的合法地位，并为其设定了严格的安全冗余与失效应对标准。我们认为法规消除了车企的合规顾虑，预计2027 年将出现线控转向车型的集中上市。
　　投资建议。我们认为2026 年是耐世特线控转向量产元年，顺应自动驾驶大浪潮，转向行业将迎来产业升级。我们以2026 年18 倍PE 为估值参考，目标价10.2 港元，买入评级。
　　风险提示：新品不及预期；价格竞争；原材料成本上升。