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机构：国金证券
研究员：徐慧雄/何冠男
遮阳板全球市占率超四成，传统业务价值量稳步提升。据公司公告，2018 年收购Motus 后公司遮阳板产品的全球市占率超30%，且市占率稳步提升，2024 年遮阳板产品全球市占率提升至44.5%；虽然零部件行业订单受年降影响，但公司通过产品升级，近几年遮阳板产品ASP 稳步提升，从2022 年的64.69 元提升至2024 年的67.5 元。
从遮阳板到大内饰，单车价值量从约563 元提升4000 元。公司原有产品ASP 为563 元（头枕ASP 320 元、遮阳板ASP 135 元、顶棚控制器108 元），从2023 年开始公司发行转债扩产顶棚集成系统ASP 提升至4000 元。从遮阳板到顶棚系统，公司具备客户基础和技术积累，且已经斩获特斯拉、Rivian、通用等顶棚订单，2024年顶棚业务实现收入6.03 亿元，同比+81%，根据Marklines 数据，2025 年北美乘用车销量2028 万辆，按照单价4000 元测算，北美顶棚集成系统市场空间811 亿元，未来顶棚产品增长可期。
注册资本1 亿元成立子公司，跨界布局机器人赛道。根据Omdia数据，2025 年全球人形机器人出货1.3 万台，根据高工数据，预计2035 年全球人形机器人市场超过4000 亿元。2025 年公司成立全资子公司岱美智创机器人科技有限公司，注册资本1 亿元，布局机器人赛道。
公司是全球遮阳板龙头，向大内饰产品布局ASP 提升至4000 元，主业收入放量可期；2025 年开始向机器人行业切换，开拓第二成长曲线。结合公司经营情况，我们预测2025-2027 年归母净利分别为8.1/9.9/10.9 亿元，公司股票现价对应PE 估值为30/24/22倍。首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动；贸易关税变化；下游销量不及预期；机器人行业发展不及预期；保险赔付金额和时间不确定；强赎触发等风险等。