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机构：群益证券(香港)
研究员：朱吉翔
公司作为国内石英材料领域的龙头企业，也是稀缺的航天领域石英玻璃纤维供应商，公司正处于从传统材料供应商向半导体及AI 算力等高附加值领域转型阶段。公司通过积极布局石英电子布等前沿产品，形成了"石英砂-纤维-布-复合材料"的全产业链闭环。
伴随AI 产业高速增长，更低介电常数的电子布需求不断提升（介电常数越低电子布信号传输更快），公司享受行业增长红利的同时亦承载国产替代的重任。预计2025–2027 年实现净利润分别为4.2 亿元、8.3 亿元和12.4 亿元，同比分别增长34%、97%和49%，EPS 分别0.81 元、1.59 元和2.37 元。目前股价对应2026-2027 年PE 分别为62 倍和42 倍，给予“买入”评级。
2026 年高阶电子布存在产能缺口：伴随AI 需求高速增长，AI 服务器（英伟达GB200/Rubin 系列）、1.6T 高速交换机、谷歌TPU 等高端算力芯片升级，低介电材料从传统玻纤布向石英电子布（第三代Low-Dk 材料）迭代。预计2026 年全球石英电子布需求1500 万米以上（最高或触及1800万米以上），而全球有效产能不足1500 万米（仅日东纺、信越化学、菲利华等厂商有供应能力），难以覆盖全部需求，高阶石英电子供需缺口较大。日东纺近日通知将上调产品价格，并且新增产能将在2027 年逐步释放。菲利华作为国内石英纤维市场龙头，亦积极布局石英电子布领域，已形成"石英砂提纯-石英纤维-Q 布"全产业链，有望在2027 年成为全球Q 布的龙头供应商，并形成新的业绩增长点。
2025 各业务板块快速增长，净利润增速快：得益于航空航天领域需求回暖、半导体行业景气度持续提升且国产化替代驱动，2025 年公司预计实现净利润4.1 亿元-4.7 亿元，YOY 增长31%-50%，扣非后净利润3.7 亿-4.3 亿元，增长40%-63%。相应的，4Q25 公司净利润1 亿元-1.6 亿元，YOY 增长26%-101%，扣非后净利润0.65 亿元-1.25 亿元，YOY 下降12%-增长69%。
盈利预测：预计2025–2027 年实现净利润分别为4.2 亿元、8.3 亿元和12.4亿元，同比分别增长34%、97%和49%，EPS 分别0.81 元、1.59 元和2.37元。目前股价对应2026-2027 年PE 分别为62 倍和42 倍，给予“买入”评级。
风险提示： 下游需求不及预期，客户流失。