圣贝拉(02508.HK)：全球领先的家庭护理集团服务+零售+AI三轮驱动-格隆汇

机构：国盛证券
研究员：李宏科/程子怡

　　圣贝拉是全球领先的家庭护理品牌集团。1）核心业务涵盖高端月子中心、家庭护理服务和女性健康食品，并已率先拓展至新加坡、美国等全球核心城市。2）截至2025 上半年全球门店达113 家，品牌包括定位超高端的“圣贝拉”、关注女性心理健康的“艾屿”以及主打年轻市场的“小贝拉”，全面覆盖高净值至中产客户群体。3）公司25H1 营收4.50 亿元，同比增长25.64%，经调整净利润0.39 亿元，同比增长126%。2024 年总营收7.99 亿元，同比增长42.64%；其中主业月子中心营收6.78 亿元，占总收入85.0%，2022-2024 年CAGR 达29.05%，24 年主业毛利率31.8%；家庭护理服务与食品业务亦分别以CAGR 40.61%和32.34%的高速扩张。
　　产后护理及修复行业空间大，增长动能向头部集中。1）行业：产后护理及修复行业2024 年中国市场规模已达675 亿元，且渗透率尚低，深具成长空间与高端化升级驱动力。2）公司核心竞争力：用轻资产的方式快速拓店；拥有领先的护理和修复专家团队，搭建了标准化护理体系；采取多品牌战略，品牌结构与定位清晰，不同品牌之间形成不同的渠道扩张路径；公司高端的形象和服务，得以形成社交裂变营销，带来低获客成本与高转化；数智化建设进一步降低获客边际成本、提升转化与复购效率。
　　未来，公司将在持续开店、延长产业链条、发展AI 方面开拓业务。1）继续扩展中国及海外月子中心版图。计划至2030 年内地门店数接近翻倍，并扩张到全球核心国际城市。2）同时积极拓展产后修复、家庭护理及养老护理等第二、第三增长曲线，实现客户全生命周期价值挖掘。依托深厚的品牌影响力、专业人才壁垒和持续创新能力，圣贝拉有望引领行业集中度提升及高端化转型，持续实现业绩与价值的高成长。3）在AI 时代率先寻求改革，瞄准传统母婴照护行业变迁过程中价值万亿的AI 应用市场。
　　公司将通过“数据驱动—AI 赋能—服务闭环”的路径，实现服务亿万家庭的目标，成为全世界领先的家庭护理人工智能集团。当前，公司已完成了AI 领域内虚拟智能体、平台赋能和实体生态三方面的全面布局。也完成了由“服务”到“服务+零售”，再到“服务+零售+AI”的转型布局。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年经调整净利润1.20/2.00/2.98 亿元，同比+185.1%/66.2%/48.9%。公司处于业务快速扩张期，并且已完成从“服务+零售”到“服务+零售+AI”的转型布局。同时，是稀缺的高端护理集团，以及训练AI 和家用机器人的稀缺护理场景提供者。我们认可公司溢价，给予公司2026 年27X 估值，对应目标价9.73 港币，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动及行业需求变化风险；行业竞争加剧及新生儿数量下行风险；海外及新业务拓展不及预期风险。

圣贝拉(02508.HK)：全球领先的家庭护理集团 服务+零售+AI三轮驱动

圣贝拉(02508.HK)：全球领先的家庭护理集团服务+零售+AI三轮驱动