希迪智驾(3881.HK)投资价值分析报告：深耕“矿”野无人境智启商用车新征程-格隆汇

机构：光大证券
研究员：倪昱婧/邢萍/付天姿

　　商用车自动驾驶标杆，规模化扩张期开启：希迪智驾成立于2017 年，定位为商用车自动驾驶技术及解决方案提供商，聚焦矿卡、物流车等场景的智能化落地，是国内最早实现矿卡、物流车等商用车自动驾驶“无安全员常态化运营”的企业之一。我们判断，1）随自动驾驶矿卡商业化规模逐步扩大，公司自动驾驶业务收入规模及利润有望进一步提升；2）V2X、智能感知业务作为技术延伸方向，随着相关场景需求释放，后续收入规模有望同步提升。
　　商用车智能驾驶落地核心场景，无人矿卡步入规模放量：根据希迪智驾招股说明书的假设及测算，2024 年中国自动驾驶矿卡解决方案行业市场规模已达19 亿元、行业总潜在市场规模达5,500 亿元，预计2030 年行业市场规模将增长至396亿元（2024-2030 年cagr 达65.3%）。我们判断，1）随着矿山智能化需求释放与技术落地成熟，未来自动驾驶矿卡在矿山运输场景的渗透率将持续提升，行业市场规模与商业化程度将进一步升级；2）无人矿卡系统需适配复杂作业场景，在车队混编、感知精度等方面具备较高技术壁垒，预计以希迪智驾为代表的掌握核心技术的企业，有望凭借技术能力在产业链中占据优势地位。
　　定位创新产品驱动型供应商，三重优势巩固行业领先地位：我们认为，希迪智驾在技术、场景、商业化方面具备核心优势：1）技术差异化：希迪智驾支持大规模车队混编作业，障碍感知、定位精度等指标均更优于同行其他企业；2）场景一体化适配能力强：希迪智驾具备覆盖全流程的六大核心功能、更具备一体化适配能力；3）商业化快速落地：希迪智驾以纯产品销售模式切入市场，可实现快速将技术转化为商业成果，预计商业化快速落地可进一步巩固公司竞争优势、并迅速扩大商业版图。
　　盈利预测与评级：我们预测2025E 公司Non-IFRS 归母净亏损分别为0.76 亿元（同比减亏39.8%），2026E-2027E 公司Non-IFRS 归母净利润分别为0.75 亿元/3.57 亿元，我们看好公司无人矿卡主业加速放量、以及凭借技术/场景/商业化优势保持行业领先地位，首次覆盖希迪智驾（3881.HK），给予“买入”评级。
　　风险提示：无人矿卡业务进展不及预期、技术迭代及行业竞争加剧风险、政策与监管适配风险、技术安全与场景适配风险、次新股股价波动风险。

希迪智驾(3881.HK)投资价值分析报告：深耕“矿”野无人境 智启商用车新征程

希迪智驾(3881.HK)投资价值分析报告：深耕“矿”野无人境智启商用车新征程