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机构：东北证券
研究员：易丁依/郭思源
多项AI 布局，结合数据优势完成月子服务智能化。（1）与云迹科技签署合作框架协议：公司将链接覆盖全国的高端月子中心网络及逾百万组临床护理数据，为人工智能模型训练提供数据及场景支持；云迹科技则提供硬件及AI 软件支持，形成一体化、自我优化的智能服务生态，并开发垂直护理领域AI 智能体“贝拉博士”；（2）投资母婴行业头部AI 服务商WITH1000：链接超400 家母婴护理机构的逾数千组临床护理数据，夯实“贝拉博士”数据资产壁垒。
门店快速扩张，场景优势明显。25H1 门店数共113 家，相比于24 年末净增36 家，其中受托中心增加34 家，分品牌来看，圣贝拉/艾屿/小贝拉分别具有门店31/16/66 家；从用户数量来看，截至25H1 公司拥有会员1.62 万人/+105.8%，我们认为，公司具备高客户认同度与丰富的线下使用案例，或将解决当前AI 与人形机器人应用最急切的数据丰富度问题，公司的垂直AI 智能体“贝拉博士”将与应用场景形成正循环，持续提升公司核心竞争力。
股份授予+董事长增持+自愿禁售承诺，彰显公司增长信心。2026 年1 月9 日，公司宣布，（1）于2025 年11 月14 日采纳股份奖励计划，旨在表彰贡献及吸引外部人才。公司将收购不多于总股本的2%用于该奖励计划；（2）公司董事会主席、执行董事、首席执行官兼控股股东向华先生于2026 年1 月2 日至2026 年1 月6 日期间收购7.7 万股以增持股权，并表示了进一步增持计划；（3）控股股东作出自愿禁售承诺：2026 年1月8 日，向华自愿承诺自该日起12 个月内，将不以任何方式减持个人持有的2.13 亿股。我们认为，这表明公司管理层对公司增长具备较强信心，当前公司渠道扩张顺利，AI 赋能获得智能升级与流量入口，打开第二增长曲线，公司未来增长高确定性。
投资建议：公司为头部月子中心服务商，渠道扩张+业务协同+AI 赋能，空间广阔，增持+自愿禁售承诺+未来或将推出激励展现增长信心。预计2025-2027 年营业收入10.37/13.02/16.01 亿元，经调整归母净利润（后表同）1.19/2.32/2.88 亿元，对应PE 22.26/11.45/9.23X，维持“增持”评级。
风险提示：新生儿数量持续下滑、渠道扩展不及预期、AI 渗透不及预期、业绩及估值不及预期。