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机构：中信建投证券
研究员：许光坦/乔磊
公司发布2025 年业绩预告，全年业绩表现强劲，四季度同比、环比高增，盈利能力显著提升，主要系推行精益管理提升了全产业链运营效率，以及海外项目确收增长，有效推动了主营业务毛利率提升。传统锂电设备领域，公司深度布局智能装备和结构件业务，有望充分受益于行业景气度回升。固态电池设备领域，公司携手清陶能源研发拓展整线设备，并有望切入固态电池PACK 加压环节。
事件
公司发布2025 年年度业绩预告，预计2025 年1-12 月实现归母净利润3.50 亿元，同比增长56.93%；预计实现扣非归母净利润3.40 亿元，同比增长64.07%。
2025 年单四季度，预计实现归母净利润1.45 亿元，同比增长314. 29%、环比增长173.58%。
简评
精益管理优化运营效率，海外项目提升主业毛利公司2025 年业绩预告超预期，全年业绩表现强劲，盈利能力显著提升，主要系公司落地精益管理提升了全产业链运营效率，以及海外项目确收增长，有效推动了公司主营业务毛利率提升。
单四季度，公司盈利能力呈现加速修复态势，业绩同比增长314. 29%、环比增长173.58%，均为较高增速，扭转了公司在三季度因部分项目交付节奏影响导致的短期业绩波动。随着海外业务高速发展， 公司新签订单和在手订单中来自海外市场的占比显著提升，将对公司毛利率的逐季度修复形成支撑。近年以来，公司持续斩获来自海外主机厂及头部电池厂在海外扩产的订单，竞争优势逐步增强，这些订单将在2025-2026 年持续转化为收入，为后续业绩增长提供了坚实保障。公司四季度的业绩爆发也进一步验证了大型海外项目正按计划进入确收周期。
传统锂电基本盘稳固，深度受益行业景气回升
2025 年锂电行业迎来景气度回升，头部电池厂重启扩产招标，需求确定性强，公司深度布局传统液态锂电智能装备和结构件业务， 有望充分受益。智能装备业务是公司业绩超预期的核心推动力，主要为下游企业提供模组及PACK 设备，其海外订单增长迅速，并进入新一轮订单确收周期，为后续业绩增长提供了坚实保障。精密结构件业务通过子公司福建东恒布局，该业务与下游龙头客户深度绑定，传统产品侧板、端板市占率领先，充分受益于龙头企业在动力和储能领域的持续扩张。截止2025 年三季度末，公司存货较2025 年初增长67.9%至16.36 亿元，合同负债增长19.4%至9.11 亿元，三季度存货周转天数253.0 天，较二季度环比下降33.1天，显示出下游景气度回升，存货周转加快，公司因订单高增加大原材料备货。
携手头部企业拓展固态整线设备，卡位下一代技术浪潮公司在固态电池领域布局前瞻，携手清陶能源研发固液电池和全固态电池设备，并有望在固态电池PACK 加压环节深度受益。固液电池设备领域，公司与清陶能源密切合作，主要聚焦后段模组PACK 线，现已匹配上汽名爵MG4车型批量上车需求，如若该车型订单超预期，公司将率先受益。全固态电池设备领域，公司与清陶能源合作不断深化，在成功交付干法辊压核心设备后，双方签署全面合作协议，共建联合实验室，将合作范围拓展至整线装备的研发。固态电池PACK 加压环节，公司作为模组PACK 设备龙头，将充分受益于固态电池因固-固界面接触问题而产生的PACK 加压需求。
盈利预测与投资建议
预计2025-2027 年，公司实现营业收入分别为31.02 亿元、40.07 亿元、47.12 亿元，同比分别+25.90%、+29. 17%、+17.59%；公司实现归母净利润分别为3.50 亿元、4.69 亿元、5.52 亿元，同比分别+57.06%、+33.89%、+17. 73%对应PE 分别为32.85x、24.53x、20.84x，考虑到公司主业受益于锂电景气度回升，且在固态电池设备领域的前瞻布局，给予“买入”评级。
风险分析
1. 宏观经济风险：公司所处的行业属于智能装备制造业，行业供需状况与下游行业的固定资产投资规模和增速紧密相关，受到宏观经济发展变化和产业政策的影响。公司下游行业的固定资产投资需求有一定的波动性，从而可能对公司的汽车制造、新能源动力电池等智能制造装备应用产品的需求造成影响。
2. 产业政策风险：公司的智能自动化装备主要应用于汽车制造、新能源动力电池等领域，因此我国汽车产业政策变化对公司具有较大影响。
3. 存货账面价值较高的风险：由于公司的智能自动化生产线业务具有非标定制、合同金额较大、工期较长等特点，存货余额较高，一方面占用公司大量营运资金，影响资金使用效率，另一方面若在生产及交付过程中，客户采购订单出现不利变化，将导致公司存货的可变现净值降低，从而公司可能存在存货减值风险。
4. 境外经营与贸易风险：公司加大境外市场开拓力度，已设立多家境外子公司。境外市场政治环境、经济政策、竞争格局、区域冲突、突发事件等复杂多变，法律体系、商业环境、文化与国内差异大， 给公司境外业务带来挑战。部分国家可能加征关税、限制进出口或制裁，影响出口贸易。
5. 新技术更新迭代风险：公司属于智能制造装备领域的细分行业，现阶段行业正处于快速发展中，如果公司的技术开发和产品升级不能及时跟上市场需求的变化，将对公司保持市场领先地位产生不利影响， 并进一步影响公司的盈利能力及可持续发展能力。