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机构：长江证券
研究员：董思远/范晨昊
公司公布业绩预告，预计2025 年收入77.5 亿元至78.5 亿元，同比增长约19.8%至21.3%；净利润4.43 亿元至4.63 亿元，同比增长约83.7%至92.0%；核心经营利润4.5 亿元至4.7 亿元，同比增长约44.8%至51.2%。截至2025 年12 月31 日，门店数量已达到11,566 家，较2024 年12 月31 日的门店数量增加了1,416 家。
事件评论
门店网络持续扩张，店均收入稳定增长。2025 年度收入、净利润及核心经营利润上升的主要原因为公司通过持续大力开拓乡镇市场，并稳步拓展其他地区的市场，截至2025 年12 月31 日的门店数量达到11,566 家，较2024 年12 月31 日的门店数量增长了1,416家。随着规模扩张及店均收入的增长，叠加运营效率的优化，共同驱动利润率及核心经营利润率的增长。公司坚定社区央厨战略，通过多渠道多场景，线上线下相结合，实现了即时零售门店网络的扩张和门店经营效能的提升。
核心经营利润率同比改善。以预估值中值计算，2025 年公司核心经营利润率为5.9%，同比提升约1.1pct，2025H1 及H2 基本维持稳定。预计公司毛利率水平维持稳定，规模效应下销售费用率、管理费用率优化潜力较大。公司于2025 年11 月捐赠1,000 万港元驰援香港大埔火灾救援，对当期净利润有小幅影响。
盈利预测及投资建议：预计2025-2027 年公司核心经营利润4.60、6.14、7.79 亿元，归母净利润4.37、6.00、7.64 亿元，PE 分别为24X、17X、14X，维持“买入”评级。
风险提示
1、消费者偏好变化风险；
2、产品质量风险；
3、原材料供应不稳定风险。