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机构：中金公司
研究员：车昀佶/刘佳妮
公司预告2025 年盈利同比增长75%-110%至3.02-3.63 亿元，略低于市场预期，主要由于4Q25 是交付淡季，以及受非经常性损益拉低净利润3,000 万元左右。公司2025 年盈利总体呈现较大增长，主要由于国内风电需求提升带动公司铸造主轴产品放量，以及产品价格呈现提升带动盈利改善。
关注要点
2026 年铸造主轴和自由锻件产品具备继续增长空间。我们预计2026 年国内风电需求稳中向好，中国风机出口继续保持高增长，公司风电产品价格趋势有望稳定，公司的铸造主轴产品有望继续受益于“锻改铸”的趋势，也有望凭借多年在风电主轴的领先优势在海外客户上呈现铸造主轴的逐步上量。另外，自由锻件方面，2025 年受国内风电锻造轴需求较强影响了这类产品的产能，而2026 年随着风电行业回归正常建设节奏，公司凭借此前在自由锻件业务上持续的市场拓展，该产品有望兑现更快增长。
公告定增预案继续扩产自由锻件和风电铸件。此前公司公告定增预案扩产6 万吨大型高端自由锻件和8 万吨大型风电铸件产能，公司过去几年在这两类产品上成功实现放量，在行业需求的继续提升下，我们预计公司有望继续提升这两类产品的竞争优势，在自由锻件上拓宽更多下游应用，以及在风电铸件产品上提升国内和海外客户的供货份额。
盈利预测与估值
由于公司4Q25 交付略低于此前预测，以及出现非经常性的损益拉低业绩，我们下调公司2025 年盈利预测20.4%至3.42 亿元，维持2025 年盈利预测5.80 亿元不变，新引入2027 年盈利预测6.43 亿元。公司当前股价对应2026/2027 年15.9/14.4 倍市盈率。我们看好公司在风电主轴产品和自由锻件产品的竞争优势，维持公司跑赢行业评级，维持公司目标价34.41 元，对应2026/2027 年19.0/17.1 倍市盈率，较当前股价有19.1%的上行空间。
风险
行业装机需求不及预期；铸造业务客户开拓不及预期。