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机构：天风证券
研究员：孙海洋/张彤
公司的境外采购原材料主要为木浆、木片及化工原料等，目前主要以美元结算为主。 根据公司生产经营、实施新项目、实施技术改造等的需要，需要进口商品木浆、木片等生产原材料，需要采购与项目相关的进口设备，人民币的升值有益于降低公司对前述进口大宗物资、生产设备等的采购成本；近年来，公司在木浆原料端已经逐步实现了供应平衡，有效提升了公司的成本管控能力；随着企业规模的不断扩大，公司仍将持续外购较大数额的木片、木浆、制浆造纸化学品等。
25 年11 月以来人民币加速升值，截至2026 年1 月28 日美元兑人民币约6.95 元；人民币升值或有利于降低公司外贸采购成本，优化盈利。
此外，太阳林浆纸一体化巩固可持续的成本优势依托企业高瞻远瞩的管理团队，立足于山东总部，在并不占优的山东内陆区位下，公司丰富原料来源、明确战略定位，逐渐搭建造纸赛道真正的“壁垒盈利”，继而在“四三三”中长期发展战略的引领下，逐步构建起了山东、广西、老挝三大产业基地，形成符合行业发展方向的"林浆纸一体化"产业体系，实现全产业链深度拓展，显著提升了企业核心竞争力。
公司当前是国内少数实现了“林浆纸一体化”及全品类覆盖的上市公司，公司持续通过结构化的成本节降获取可持续累积的成本优势，在造纸行业短且快的周期中，太阳纸业多次向市场证明了企业在战略层面的高瞻远瞩和逆势周期下的扩张能力。
近期黄金价格大幅上涨，部分大宗商品涨价预期渐成25 年以来纸浆价格相对低迷，以纸浆期货2605 合约为例，26 年以来继续下跌趋势；展望后续，我们认为伴随宏观经济企稳，促消费政策成效逐步显现，或带动文化及包装用纸需求向上；进而带动木浆价格及白纸价格企稳向上。同时，在美联储降息、人民币升值背景下，我们认为纸浆有望步入上行通道，造纸行业供给增量边际收缩+需求温和复苏，或迎来周期拐点。
我们认为浆纸价格上行或带动企业盈利改善，提升开工率并优化毛利率。
调整盈利预测，维持“买入”评级
公司不断优化业务构成，在产品细分领域坚持差异化、高端化的产品发展方向；同时通过“三大基地”的高效协同实施 “林浆纸一体化”全产业链工程，持续在成本端等方面构筑确保企业可持续健康发展的护城河。考虑25 年经营情况及市场环境， 我们预计25-27 年归母净利分别为33.7/38.3/45.0 亿元（前值34.3/39.9/46.6 亿元）。
风险提示：汇率波动风险；原料成本上涨风险；产能扩张不及预期风险等