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社区
会员
机构：中金公司
研究员：朱言音/夏璐/张琎
公司近况
1 月27 日，片仔癀发布控股股东首次增持计划公告：控股股东漳州市九龙江集团有限公司计划于2026 年2 月1 日-7 月31 日以自有及自筹资金通过集中竞价方式增持公司A股股份，增持金额不低于3 亿元且不超过5 亿元，不设定价格区间。
评论
本次增持主要基于对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可。根据公司公告，九龙江集团当前持有片仔癀总股本的50.97%，此次为其上市以来首次启动增持计划，九龙江集团承诺增持完成后12 个月内不减持所持股份。
积极加强终端布局和深度渠道布局。根据公司公告，2024 年来，公司通过多渠道、多层次引进名医来漳坐诊、授业，科学布局名医馆（国医馆）、片仔癀国药堂，至2025 年6 月，在覆盖全国近400 家片仔癀国药堂的基础上，加大片仔癀国药堂、国医馆的设立；加大自营线上线下平台的精细化服务；聚焦拓展主流连锁渠道，通过全资子公司福建片仔癀健康科技有限公司，与多家头部知名连锁建立了全品类战略合作伙伴关系，实现终端门店覆盖超过10 万家。在福建、广东、北京、山东、江苏、浙江、上海、重庆、湖北、湖南、河南、云南等重点市场形成了较为完善的市场布局。我们认为公司在“十五五”期间有望进一步加强南北市场差异化布局，加强数字化赋能。
积极加强研发布局。1 月27 日，公司公告自研的1 类化药创新药PZH2113 胶囊Ⅰ期临床试验已完成首例受试者入组，该药品用于以弥漫性大B细胞淋巴瘤为主的复发性/难治性非霍奇金淋巴瘤，目前暂无相同适应症的同靶点药品获批上市。此外，1 月13 日，温肺定喘颗粒（中药1.1 类，慢性阻塞性肺疾病稳定期）Ⅱ期临床试验完成首例受试者入组。
盈利预测与估值
我们维持2025 年/2026 年净利润预测24.31 亿元/26.74 亿元，引入2027 年净利润预测30.47 亿元。当前股价对应2026/2027 年37.6 倍/33.0 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价240 元（基于DCF估值），较当前股价有43.9%的上行空间。
风险
消费降级，研发不及预期，新市场拓展不及预期。