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机构：国泰海通证券
研究员：刘一鸣/张予名
公司发布2025 年度业绩预增公告。重卡销量翻倍增长，显著跑赢行业增速。坚定新能源转型战略，重铸商用车龙头壁垒。
投资要点：
上调目标价至 4.74元，维持“增持”评级。我们预计公司 2025/26/27年EPS 分别为0.17（-0.01）/0.25（+0.01）/0.34（+0.05）元，参考可比公司，我们认为公司为行业龙头，给予公司2026 年19 倍PE，对应目标价4.74 元（原为3.56 元），维持“增持”评级。
公司发布2025 年度业绩预增公告。经公司财务部门初步测算，预计2025 年实现归属于母公司所有者的净利润13.3 亿元，与上年同期相比，将增加12.5 亿元，同比增加1551%左右。预计2025 年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润8.2 亿元，与上年同期相比，将增加10.3 亿元，同比实现扭亏为盈。
重卡销量翻倍增长，显著跑赢行业增速。2025 年重卡全年累计销售114.5 万辆、累计同比增长26.98%。根据福田汽车公众号，公司重卡全年累计销量14.2 万辆，同比增长103.6%，实现销量规模翻番，显著跑赢行业增速。其中根据上证e 互动显示，2025 年重卡出海累计销量约2.7 万辆，同比增长超130%。公司出海策略为产业链协同出海模式，目前已在全球建成32 个属地化工厂，在东南亚、非洲、南美、中东等关键区域构建“本地研发—属地生产—周边辐射”的产业化体系。我们认为，依托多年国际化布局基础，重卡出海有望持续驱动公司业绩增长。
坚定新能源转型战略，重铸商用车龙头壁垒。根据福田汽车公众号，2025 年公司全年累计销售超65 万辆，同比增长6%，稳居行业销量榜首；其中新能源板块全年销量10.1 万辆，同比增长87.2%。公司打造全域智慧生态品牌爱易科，实现三电技术的自主可控和卓越性能。根据福田汽车公众号，爱易科电池实现111kW·h 满电续航330km，搭配快充技术20%-80%充电仅需30 分钟；电控系统则搭载高算力芯片与Sic 功率器件，可使得整车综合效率提升3%，能耗降低2%；电驱桥系统已经精准覆盖轻、重、客用等多元商用车场景，其中重型800V 高压平台电驱桥产品峰值功率达380kW，电机效率高达97.7%。我们认为，公司坚定新能源转型战略，通过持续研发不断巩固公司技术优势，将进一步推动公司新能源销量提升。
风险提示：商用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。