珠海冠宇(688772)：钢壳电池渗透率提升低压电池加速导入-格隆汇

机构：华鑫证券
研究员：黎江涛

　　3C 电池业务高增，钢壳电池扩产打开增长空间国补政策助力3C 端出货量增长，公司手机电池业务保持高景气运行，与客户苹果、小米、华为等头部智能手机厂商持续开展深度合作，首次实现以Cell+Pack（A+A）供货模式为三星供应高端智能手表电池，并为三星量产交付耳机扣电，2025H1 公司消费类锂电池销售量同比高增。在钢壳电池方面，公司已实现消费类钢壳电池的量产出货。相比传统的聚合物软包电池，钢壳电池灵活性和空间利用率更高，有助于提升电池的带电量。公司8 月公告投资20 亿扩建钢壳电池产线，预计2026Q3 建成。随着未来钢壳电池渗透率上升，2026年公司钢壳电池出货量有望创新高。
　　低压锂电池导入顺利，钠电芯助力低温场景公司将汽车低压锂电池定位为自身优势项目和差异化竞争的核心业务，现已开始陆续为国内外头部电动车企业批量供应低压锂电池，2025H1 出货量超70 万套。公司已通过多家车企的体系审核，获得上汽、理想、广汽、吉利、奔驰、蔚来等众多国内外头部车企的定点，并陆续量产供货。在技术方面，公司结合自有LFP 启停电芯的成熟技术，已开发出第一代钠离子启停电芯产品，为汽车在低温场景下提供更加稳定和高效的电力供应。此外，无人机、电摩业务持续增长，与下游龙头企业保持合作，多线开花贡献业绩增量。
　　三季度业绩亮眼，盈利能力大幅上升
　　公司2025Q3 业绩表现亮眼，单季度实现营收42.2 亿元，同比增长33.2%，归母净利润2.7 亿元，同比增长高达62.5%，环比增长92.2%。2025 年前三季度营收达到103.21 亿，同比增长21.2%，归母净利润3.87 亿元，同比增长44.4%。三季度受益于3C 消费旺季，叠加钢壳电池实现出货，业绩同环比增长，盈利显著高增，未来随着钢壳电池放量，盈利能力有望进一步上升。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027 年收入分别为143.7、183.7、227.3 亿元，EPS 分别为0.55、1.31、1.76 元，当前股价对应PE 分别为37、16、12 倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）下游市场增速放缓风险；2）原材料价格波动风险；3）市场竞争风险；4）汇率波动风险等。

珠海冠宇(688772)：钢壳电池渗透率提升 低压电池加速导入

珠海冠宇(688772)：钢壳电池渗透率提升低压电池加速导入