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机构：国海证券
研究员：刘熹
其中四季度有望实现归母净利润15.29~20.76 亿元， 同比+30.5%~77.1% ； 扣非后归母净利14.76~20.06 亿元， 同比+30.2%~76.9%。
业绩大幅提升主要得益于，一方面公司持续加大在人工智能等前沿技术的投入，推动产品与大模型融合创新，提升了核心产品竞争力与用户体验；另一方面，随着投资者信心修复，市场对金融信息服务的需求明显增长，同时同花顺APP 用户活跃度提升，广告及互联网业务拓展成效显著，带动公司广告及互联网推广服务收入相应增长。
HithinkGPT 大模型性能持续迭代，投资助手智能体问财生态显现在模型能力层面，问财HithinkGPT 大模型的整体性能持续迭代，在文本生成、逻辑推理、多模态理解与智能体应用等方面均有显著提升，具备处理文本、图像、音频等多模态数据的能力。基于其优异的逻辑推理能力，该模型可对复杂金融数据进行深度分析，并结合宏观环境与行业动态预测市场趋势，为投资者提供科学决策支持。
在产品应用层面，公司推出了智能体产品“问财投资助手”，该智能体具备多步自主规划与动态执行能力，支持“边思考、边查询、边搜索”的连续任务处理模式，并通过持续迭代训练构建闭环优化系统，在降低“幻觉”与格式错误的同时，逐步实现“自主进化”。此外，公司构建了全球首个面向金融任务的大语言模型评测基准BizFinBench，包含超过10 万条高质量中文金融问答数据，覆盖多种业务场景，并从数值计算、逻辑推理、信息抽取、预测识别、知识问答五大能力维度开展评估，为大模型的专业输出效果提供衡量与优化依据。
ETF 配置浪潮兴起，爱基金平台核心入口价值凸显2025 年，国内ETF 市场高速扩张，总规模从年初的3.73 万亿元跃升至12 月26 日的6.03 万亿元，增幅超过60%。其中股票型ETF 规模增至约3.85 万亿元。我们认为与美国等成熟市场相比，国内指数化投资的渗透率仍有较大提升空间，增长潜力可观。
截至2025 年6 月30 日，“爱基金”平台接入基金公司及证券公司228 家，代销基金产品及资管产品24,606 支。我们认为，被动投资时代逐步到来，国内ETF 规模进一步提升，有望打开公司基金代销业务的新增长极；另一方面场外ETF 的体量也有望逐步提升，加速公司传统基金代销业务增长。
盈利预测和投资评级：公司在C 端拥有海量的用户群体，B 端实现多机构覆盖，大模型赋能下产品变现能力有望进一步提升，预计将实现业绩的持续增长； 预计2025-2027 年公司实现营收64.26/84.70/103.39 亿元，归母净利润分别为29.28/38.96/49.14 亿元，EPS 分别为5.45/7.25/9.14 元/股，当前股价对应2025-2027 年PE 分别为65.20/48.99/38.84X，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济影响下游客户需求、客户续费不及预期、公司成本管控不及预期、产品迭代不及预期、产品安全性能不及预期、市场竞争加剧等、各产品并不具备完全可比性，对标的相关资料和数据仅供参考。