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机构：天风证券
研究员：郭建奇/唐婕/孙潇雅
中国轮胎产业在“逆全球化”关税贸易壁垒下，赛轮迎来出海2.0 机会轮胎行业需求稳定，是全球化的必选消费品，其区域消费比例、配套/零售比例、全钢/半钢比例在过去多年保持稳定。但轮胎全球贸易存在区域不均衡现象，北美市场成为了“买方市场”，需要大量轮胎进口，而亚洲市场则作为“卖方市场”供应全球。近年来对轮胎的双反调查有全球铺展开的趋势，参考美国对华和对东南亚地区的“双反”调查和后续的全球轮胎产业变迁，“双反”并不能带来轮胎产业的“回流”，反而使得美国“卖方市场”更加强化，全球对美轮胎贸易国家发生了变迁。2025 年欧洲开启对华轮胎“双反”调查，我们认为，欧洲对华的“双反”调查，或将加强欧洲轮胎“卖方市场”地位。
赛轮集团是中国首家在海外建厂并最早在海外两个国家拥有规模化轮胎生产基地的轮胎企业，这种前瞻性战略布局已成为公司应对国际贸易壁垒的重要手段。公司在中国的青岛、东营、沈阳、潍坊及海外的越南、柬埔寨、墨西哥、印尼建有轮胎生产基地，埃及、沈阳新和平生产基地计划启动建设，作为最早“出海”的轮胎公司，已形成了全球化影响力，开启出海2.0。
赛轮集团拥有从研发、品牌端的差异化实力
赛轮集团专注“做好一条好轮胎”，拥有较强的研发实力。非公路轮胎方面，公司是为数几家突破海外巨胎垄断的国产轮胎企业；自主研发的“液体黄金”材料，突破轮胎“不可能三角”，为公司带来产品质量、品牌、绿色化的提升；拥有“华东试验场”把握轮胎测试第一手信息；发挥“赛道基因”，赛车轮胎达到先进水平，与小米热门车型合作尽显影响力。
盈利预测和估值：我们预计25-27 年公司归母净利润为39.40/48.83/57.82亿元，参考可比公司25 年平均15.72 倍PE 估值，给予目标市值619.49 亿元，给予目标价18.84 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：逆全球化趋势下关税加征的风险；海外工厂建设进度和最终盈利存在不确定性风险；外汇汇率波动带来的损失风险；原材料价格波动带来的成本抬升风险。