下载格隆汇APP
下载诊股宝App
下载汇路演APP
社区
会员
机构：天风证券
研究员：周嘉乐/宗艳/金昊田
公司与索尼签署关于家庭娱乐业务战略合作的意向备忘录，拟成立一家由TCL 电子控股持股51%、索尼持股49%的合资公司，在全球范围内承接索尼家庭娱乐业务，开展包括电视机和家庭音响等产品在内的，从产品开发、设计、制造、销售、物流到客户服务的一体化业务运营。此外，意向备忘录还包括未来合资公司与索尼、TCL 在 专利、技术及品牌方面的授权安排，新公司预计将于2027 年4 月开始运营。
点评：
对Sony 电视来说，集团近几年战略重心已明确转向游戏、音乐、影视等IP驱动的业务，电视成本控制不占优，出货量的市场份额从十年前的6%掉落至现在的2%，已经面临了严峻挑战。关于未来索尼电视的发展，我们认为，可能会有一部分注重品牌传统的发烧友流失，但现在电视产业的竞争更多依赖效率、成本和对技术路径的把握，新索尼在“索尼的算法+TCL 的规模化成本”加持下，有望重新激活全球市场并有效改善财报，合资的方式也有望使得品牌最大限度保全、整合过渡更为平稳。
对TCL 电子来说，有望一次性地获得高端技术、顶级品牌和渠道，我们认为在Sony 画质调教与芯片技术加持下，使TCL 及雷鸟的电视均有望在画质和音质调校等方面获得提升，在产品升级和欧美渠道转型两端同步发力塑造高价值品牌形象。
对TCL 电子财报来说也有望产生重要意义——FY2024，索尼集团娱乐、技术及服务（ET&S）板块实现收入24093 亿日元、营业利润1909 亿日元，其中电视业务收入5978 亿日元，合计音响业务年化收入约8883 亿日元（约合人民币420 亿元）。Sony 的高定价+TCL 的技术路径及产业链整合，有望实现优质盈利、增厚公司业绩。
投资建议：TCL 电子为全球彩电行业领先企业，持续修炼中高端+全球化运营能力带动TV 业务份额稳步扩张，同时在主航道之外夯实光伏、全品类营销、互联网业务等增长动能。公司同时具备红利属性和科技潜力，由于公司业绩盈喜公告超出预期，我们预计25-27 年公司经调整归母净利润为24.7/28.8/34.5 亿港元，对应动态PE 分别为13.1x/11.2x/9.4x，维持“买入”评级。
风险提示：市场环境波动风险、原材料价格波动风险、外币汇兑风险、降本增效及新业务盈利改善不及预期风险、合资公司成立具有不确定性。