海底捞(06862.HK)：经营企稳、创始人回归发展信心增强-格隆汇

机构：天风证券
研究员：何富丽/李璇

　　经营企稳信号：元旦假期开门红，跨年消费升温2025H1 海底捞自营餐厅翻台率3.8 次/天，较2024 年的4.1 次/天仍有差距，但客单价97.9 元、同比略有增长（2024H1 客单价为97.4 元），我们预计可能有经营底部企稳的信号。2026 年元旦假期，全国多地消费市场迎来“开门红”，2025 年12 月31 日、2026 年1 月1 日两天，全国海底捞火锅门店累计接待顾客超450 万人次。不少门店营业高峰延续至深夜甚至凌晨，成为跨年夜“看完演出再聚一聚”的重要承接场景之一。
　　管理改善：创始人张勇回归重任CEO，并提拔新董事1 月13 日公司公告，自1 月13 日起，创始人张勇重任海底捞首席执行官，李娜娜、朱银花、焦德凤、朱轩宜分别获任执行董事。四位新执行董事均为女性，均在海底捞担任过门店运营相关的工作。董事会组成及角色调整服务于公司战略发展。前任三位执行董事继续在集团担任重要管理职能。
　　潜在顺周期高弹性催化：
　　我们认为，海底捞火锅相对中高价且直营占比高，若经营数据改善叠加可能的政策刺激催化可能会带来业绩弹性。
　　第二增长曲线：“红石榴计划”稳步推进
　　公司稳步推进多品牌发展战略，自“红石榴计划”提出以来，集团已孵化多个餐饮品牌，带动其他餐厅收入同比明显增长。截至2025H1 末，除海底捞火锅之外，公司运营14 个餐饮品牌共计126 家餐厅，其中运营“焰请烤肉铺子”70 家（2025H1 新开46 家）。2025H1，其他餐厅经营贡献收入6.0 亿元、同比增长227%。
　　投资建议：
　　我们看好公司经营企稳改善趋势，在创始人及新董事会团队带领下，火锅业务稳健发展，“红石榴计划”构筑新增长曲线。基于25H1 业绩表现，我们调整盈利预测，预计25-27 年归母净利42.3/46.3/52.1 亿元（此前25-27年盈利预测为53.0/58.6/65.3 亿元）、对应PE 分别为19/18/16X，维持“买入”评级。
　　风险提示：食品安全风险；同店修复不及预期；原材料价格上升风险等。

海底捞(06862.HK)：经营企稳、创始人回归 发展信心增强

海底捞(06862.HK)：经营企稳、创始人回归发展信心增强