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机构：长城证券
研究员：侯宾/姚久花/高红健
新产品新客户持续放量，公司业绩维持高增长。在消费电子行业传统旺季的带动下公司全年业绩实现显著增长，主要受益于北美大客户新品上市及新项自大规模交付，推动散热材料与组件货量持续升。公司与全球头部客户的合作关系进一深化，散热产品品类渗透率与市场份额稳步提高。与此同时，公司积极把握AI技术应用带来的市场机遇，大力拓展新兴消费电子、AI新基建领域的新型散热解决方案，加强核心产品研发与市场推广，推动高效散热模组、核心散热部件及高性能导热材料等产品销售收入实现较快增长，为公司培育了持续增长的第二曲线 持续发力AI终端+算力等领域应用，散热材料多维度布局持续看好公司长远发展！公顺应AI产业趋势，不断扩展产品及解决方案在AI终端设备、AI基础设施等新兴领域和行业客户中的应用，根据公司官微，自2019年起公司通过宜兴幕投项自针对新兴消费电子、数据中心等高成长行业布局高效散热模组市场，经过多年深耕，公司已松构建起全面的产品矩阵，具备均热板（VC）、热管、风冷模组、液冷模组等核心产品的研发与生产能力，并在吸液芯材料、微通道结构等关键技术领域掌握核心优势。凭借多年积累的散热技术储备、精密制造能力及客户协同开发经验自前公司TIM材料、VC模组、热模组核心零部件等产品已成功通过光通信、服务器、网络交换机等领域国内外头部客户的产品认证，并实现批量交付。此外，公合正积极推进液冷模组的客户导入、产品认证及量产供货工作，为液冷业务规模化发展奠定坚实基础。2025年12月3日，公司发布《关于对外投资收购股权的公告》收购中石讯冷，中石计讯冷已与工业类、汽车域控制器类、数据中小类、医疗类等领域的头部客户建立深度业务合作关系，客户资源优质且稳定，此次收购将进一步深化公司液冷散热模组方面的布局。
盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为 3.42/4.45/5.60亿元，当前股价对应PE分别为49/38/30倍，基于公司作为行业领先热管理解决方案提供商，通过打造高可靠性的综合性解决方案，有望进一步受益 于AI浪潮演进，维持“买入”评级，
风险提示：行业竞争加剧风险，客户拓展不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。