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机构：国联民生证券
研究员：崔琰/白如
智能化&电动化齐驱 全球化再进一步。1）智能化：公司为自主线控制动龙头，拓展业务至主动悬架领域，2022 年收购浙江万达布局电控转向，打造线控底盘平台型布局，受益于行业智能化渗透率的持续提升。2）电动化：公司是国内首家实现EPB 量产的供应商，后拓展业务至ESC/电动尾门等领域，把握行业电动化机遇。3）全球化：公司2020 年开始筹建墨西哥生产基地，2023 实现墨西哥基地投产，2024 年起筹划摩洛哥基地，全球化持续加深。
产业化拐点确立 三重驱动开启人形机器人万亿赛道。技术端，大模型突破通用性瓶颈，DeepSeek 低成本训练范式加速AGI 落地；产业端，特斯拉、英伟达、华为等科技巨头密集布局；政策端，政府工作报告明确，培育具身智能等未来产业，大力发展智能机器人。我们预计2026 年全球出货量将达数万台级别，2027 年特斯拉目标产能突破百万台，产业链长期成长空间打开。
从汽车到机器人 技术沉淀的必然延伸。人形机器人核心零部件含机械件、电子件、软件和嵌件、系统件四大类，对产业链的核心要求体现在跟随主机厂设计开发、精密制造和组装、机电一体化、操作系统设计与应用、规模化量供与降本能力等。
公司于汽车业务端积累了深厚的经验，具备精密零部件（传动、电机、ECU 等）制造、机电液一体化系统设计、传感器设计融合与软件设计开发、底盘调教等系统方案设计、规模化量产及供应链管理等能力，且掌握压铸/锻造/挤出/冲压/注塑等多种工艺，当前已完成产业基金、丝杠及电机子公司的布局，丝杠及电机产品已进入设备选型阶段，未来基于汽车端深厚技术积淀的必然延伸，有望逐渐成长为人形机器人核心零部件及关节模组、控制模组、视觉模组等领域的中坚力量。
投资建议：公司客户和产品结构齐驱，短期受益于EPB 和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、海外产能逐步爬坡；同时，公司于从车端积累的经验与技术壁垒有望复用于人形机器人行业，当前已完成产业基金、丝杠及电机子公司布局，未来有望持续拓展产品品类、带来第二增长曲线。预计公司2025-2027 年收入为128.75/164.41/208.31 亿元，归母净利润为15.08/18.67/23.14 亿元，对应EPS 为2.49/3.08/3.81 元，对应2026 年1 月23日57.70 元/股的收盘价，PE 分别为23/19/15 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：汽车行业销量不及预期，产品拓展不及预期，客户拓展不及预期，人形机器人业务进展不及预期，行业竞争加剧，原材料成本提升。