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机构：中金公司
研究员：张琎/杨一正/朱言音
投资亮点
首次覆盖荃信生物-B（02509）给予跑赢行业评级，目标价33.00港元。理由如下：
端到端的创新药开发能力，自免领域深度布局。荃信生物成立于2015 年，作为国内少数几家专注于自身免疫及过敏性疾病研发的Biotech，公司已搭建了从早研、生产到临床和商业化的端到端创新药开发体系。截至目前公司已构建了覆盖皮肤/风湿/呼吸/消化科四大协同治疗领域的全面研发管线，已拥有了1 款获批产品，10 款在研产品，以及20 余项IND批准。QX001S 是国内首个获批上市的乌司奴单抗生物类似药，QX005N（IL-4Rα单抗）、QX002N（IL-17A 单抗）、QX004N（IL-23p19 单抗）均已处于III 期临床阶段，有望未来1-2 年也将上市贡献业绩。
自免双抗快速迭代，年内连续三次出海。基于公司在自免单抗领域的长期积累，公司高效开发了一系列长效双抗产品，持续扩充管线中潜在FIC 及BIC 产品。2025 年公司就QX030N、QX031N（TSLP/IL-33）和QX027N（TSLP/IL-13）分别与Caldera、Roche 和Windward 达成海外授权合作协议，证明了公司双抗管线已经被海外MNC、投资机构及biotech 所认可。我们认为这些产品可组成创新双抗矩阵，成为公司未来业绩增长的新引擎。
我们与市场的最大不同？我们认为公司现有成熟管线国内合作伙伴实力强劲，销售确定性强，双抗价值正逐步被海外药企所认可。
潜在催化剂：QX005N III 期数据读出及申报BLA，QX002N 申报BLA，双抗产品逐步启动国内和海外临床，BD 里程碑兑现。
盈利预测与估值
我们预计公司2025~2027 年EPS 分别为1.61 元、0.88 元、0.55元。我们首次覆盖给予跑赢行业评级，基于DCF 估值，我们给予目标价33.0 港元，较公司当前股价存在41.6%的上行空间。
风险
临床数据不及预期，竞争格局恶化风险，同靶点研发失败风险。