361度(01361.HK)：零售流水延续健康增长 2025年末超品门店数量达126家-格隆汇

机构：山西证券
研究员：王冯/孙萌

　　事件描述
　　1 月12 日，公司发布2025 年第四季度经营数据。2025Q4，361 度主品牌线下零售流水同比增长10%，361 度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361 度电商平台零售流水同比增长高双位数。
　　事件点评
　　2025Q4 线下流水保持双位数增长，电商渠道增长快于线下。2025Q4，361度主品牌线下零售流水同比增长10%，361 度童装品牌线下零售流水同比增长10%，361 度电商平台零售流水同比增长高双位数。分品类看，本季度，公司新品密集发布，在跑步领域，全新竞速家族“飞燃5”“飞燃5 FUTURE”上市；速湃家族3 代全面升级。在篮球领域，尼古拉约基奇第二代签名篮球鞋“JOKER2”于美国首发，阿隆·戈登第六代签名篮球鞋“AG6”上市。
　　2025Q4 运营指标保持稳定，2025 年超品店拓店速度超预期。2025Q4，公司当季新品平均零售折扣约7-7.1 折，库销比保持在4.5-5 个月区间，运营情况保持稳定。线上渠道方面，电商布局再提速，千家门店入驻淘宝闪购，开启即时零售新战略。线下渠道方面，截至2025 年12 月31 日，公司在全国超品门店数量达126 家，首家海外超品店于柬埔寨盛大开业，标志着品牌海外市场布局迈出新步伐，零售网络国际化与本地化运营能力持续深化。公司旗下芬兰户外运动品牌ONEWAY 门店目前为6 家，集中在东北、华北等户外需求旺盛区域。
　　投资建议
　　维持盈利预测，预计公司2025-2027 年EPS 为0.62、0.69、0.76 元，1 月12 日收盘价对应公司2025-2027 年PE 约8.4、7.5、6.9 倍，我们预计公司凭借高质价比产品、超品店布局，零售流水有望持续稳健增长，维持“买入-B”评级。
　　风险提示
　　大众运动市场竞争加剧；电商渠道增速不及预期；原材料价格剧烈波动。