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机构：国泰海通证券
研究员：刘佳昆/毛宇翔
朝云集团收购河北康达，加码北方家居护理市场，双品牌协同赋能增长。
投资要点：
投资建议。考虑公司经营近况，我们调整公司盈利预测，预计 2025-2027 公司EPS 为0.16/0.19/0.21 元人民币（原值为0.18/0.20/0.22 元人民币），参考行业可比公司，考虑公司收购产生的估值溢价，给予公司2025 年25X PE，给予目标价4.35 港元（汇率为1 港币兑0.92人民币），维持“增持”评级。
公司拟最高4.5 亿元收购河北康达100%股权。河北康达深耕中国北方市场三十余年，是北方地区家居护理领域的领导企业，核心业务涵盖家居杀虫剂、洗涤剂、日化产品及气雾剂产品的研究、开发、生产与销售，积累了丰富的客户资源。财务数据方面，河北康达近年业绩表现稳健，2024 年实现收入4.68 亿元，同比+6.6%；净利润0.86 亿元，同比+32.3%。截至2025 年9 月30 日，其经审核综合资产总值约2.25 亿元，资产净值约1.76 亿元。
收购有利于提升公司家居护理品类在北方区域的市场竞争力。河北康达是中国北方地区家居护理的领导企业，收购可助公司进一步优化在北方区域的产业布局，构建多维度协同增长生态。借助河北康达丰富的客户资源和成熟的渠道网络，可缩短市场培育周期、降低前期投入成本，提高产品在北方市场的渗透率，提升对国内终端市场的覆盖广度与深度。
收购推动双品牌优势互补，实现产品品类领先。实现“超威+枪手”双品牌协同，推动产品创新、技术研发及供应链等多维度协同，提升市场竞争力与营运效率。通过收购事项，可快速提升家用杀虫剂、家居清洁等品类市场份额，巩固公司产业龙头地位。
风险提示：终端消费不及预期，行业竞争超预期等。