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机构：华鑫证券
研究员：朱珠
内容端，2026 年从元旦档到春节档再到暑假档，影片陆续定档中，万达在手内容储备充沛如电影作品《欢迎来龙餐馆》《惊蛰无声》《转念花开》《流浪地球3》《我们生活在南京》《蛮荒禁地》等，剧集作品如《折叠城市》《龙骨焚箱》《遇人不熟》等；线下媒介放映终端，万达持续深化与IMAX、CINITY 等战略合作提升视听体验；同时，通过“影游联动”“跨界联名”等技术+场景模式吸引用户，将影院从单一观影场所升级为文化社交平台。
投资拍立方 借力资本深化娱乐空间战略
2025 年12 月，万达电影完成对方图科技旗下智能自拍互动娱乐品牌“拍立方”战投，2026 年春节前首批设备入驻万达影城，融合万达电影的电影基因优势、明星艺人、潮玩IP 等资源，并将逐步覆盖万达电影旗下700 多家直营影城，自助影像商业模式在韩国等市场已相对成熟，以影院场域为核心，通过影像社交深化万达娱乐空间战略；双方后续将共同推进影像社交模式在一、二线城市核心商圈、特色文化街区及海外市场的布局；2025 年万达电影参投IP 玩具品牌52Toys，拓宽非票收入的同时也有望带来线下入口价值的重估。
积极拥抱AI+IP
万达电影已推出数字确权平台Rtime Link，通过IP 潮玩与数字资产的创新绑定，推动版权运营迈向数智化新阶段，并主导研发AI 互动芯片植入玩偶，开启实体潮玩新纪元。
盈利预测
预测公司2025-2027 年收入分别为140.3、153.1、166.9 亿元，归母净利润分别为9.78、12.67、15.20 亿元，EPS 分别为0.46、0.60、0.72 元，当前股价对应PE 分别为24.5、18.9、15.7 倍，作为文化强国重要组成的电影板块，大众对优质内容的需求韧性仍好，线下观影的体验经济仍具挖掘潜力，新供给与新需求均有望助力主业持续夯实，作为头部电影院线公司，借力AI、IP、资本，持续深化娱乐空间战略，维持“买入”投资评级。
风险提示
新技术如AI 应用不及预期的风险；电影行业增速放缓风险；回暖进展低于预期；优质影片供给的风险；新增折旧影响公司盈利能力的风险；电影等项目延期上映导致业绩波动风险；影院运营不及预期的风险；房屋租赁到期的风险；投资进展不及预期的风险；突发公共卫生事件的风险；宏观经济波动的风险等。